20160105-申万宏源-2015年IPO市场年度报告_延续三低_募资翻番动中谋变_铺垫新政_20页_1mb

2015年IPO市场总结与2016年展望

核心内容

2015年A股IPO市场在经历上半年的加速发行和下半年的暂停后，于11月6日重启。此次重启伴随多项重大改革措施，如取消打新预缴款机制，旨在减少对市场资金面的抽血效应，并为注册制改革铺路。同时，证监会还推出了五份改革征求意见稿，标志着新股发行制度逐步向市场化方向转变。2016年，注册制预计将在第二季度推出，同时上交所的战略新兴板也将同步启动，进一步推动多层次资本市场建设。

主要观点

1. 新股发行体制改革持续推进

• 2015年IPO市场在市场波动中并未停止改革，重启后推出多项改革措施，包括取消预缴款、直接定价发行、回拨机制调整、信息披露要求增强等。
• 注册制改革通过“授权”方式推进，全国人大常委会于2015年12月27日通过《草案》，自2016年3月1日起实施，期限为两年。
• 战略新兴板作为注册制的配套措施，将与注册制同步推出，旨在服务新兴行业和创新型企业，与主板、创业板形成差异化定位。

2. IPO发行延续“三低”原则，募资规模大幅增长

• 2015年新股发行延续“三低”原则（低市盈率、低发行价、低发行量），发行市盈率均低于23倍，且低于行业市盈率。
• 全年IPO累计募资总额为1585.94亿元，累计发行新股220家，分别同比增长103%和76%。
• 主板成为新股发行的主战场，全年发行89家，募资总额1087亿元，占总募资的70%以上。创业板和中小板分别为86家和45家，募资规模较小。

3. 打新市场热度不减，但竞争格局发生变化

• 网下获配比例降至0.19%，网上中签率均值为0.49%，网上收益增幅明显，网下收益则有所下降。
• 2015年网上各月打新收益率均值约为1.61%，网下收益率均值为0.56%。公募社保的获配比例从1月份的1.41%下降至12月份的0.06%，优势明显削弱。
• 网下配售资金规模大幅上升，单只新股入围临界申报资金量均值达2-6亿元，累计冻结资金峰值为5.5万亿元。

4. 2016年IPO市场风险可控，扩容有序

• 预计2016年IPO过会率将提高，发行节奏将考虑市场承受力，不会出现大规模暂停。
• 募资规模仍受定价机制限制，但战略新兴板的推出将提高融资效率，预计全年IPO募资规模可达2350亿元。
• 注册制实施后，IPO将逐步市场化，但短期内仍需维持一定的控制，避免对市场造成过大冲击。

关键信息

• IPO重启时间：2015年11月6日。
• 取消预缴款机制：减少对市场资金的冻结，提高资金使用效率。
• 注册制实施时间：预计2016年第二季度推出，最快可能在4月前后。
• 战略新兴板：由上交所推出，为新兴产业和创新型企业提供融资平台，与主板、创业板形成差异化定位。
• 募资规模：2015年全年募资1585.94亿元，2016年预计达2350亿元。
• 打新收益：网上收益率同比上升22.9%，网下收益率下降3.44%。
• 打新竞争格局：公募社保获配比例下降，年金保险和一般配售对象获配比例呈倒V型变化。

2015年IPO发行数据概览

2016年IPO市场展望

• 注册制推进：预计2016年第二季度正式推出，注册制实施前IPO发行仍会受到一定调控。
• 战略新兴板：与注册制同步推出，预计吸引大量新兴产业和创新型企业上市，提升市场包容性。
• 发行节奏：将考虑市场承受力，避免对二级市场造成过大压力。
• 募资规模：预计全年IPO募资规模将达2350亿元，但受定价机制影响，不会出现无序扩张。
• 打新收益：取消预缴款机制后，网上收益率可能进一步上升，但中签率下降，需谨慎参与。

市场影响与趋势

• 市场波动与IPO节奏：2015年IPO发行节奏与二级市场波动密切相关，上半年因市场上涨而加速发行，下半年因暴跌而暂停。
• 打新机制变化：取消预缴款机制将减少资金冻结，提升资金使用效率，但也会导致中签率下降。
• 政策导向：注册制与战略新兴板的推出将推动资本市场改革，提高资源配置效率，吸引更多优质企业上市。

总结

2015年IPO市场在政策推动下实现了募资规模的大幅增长，但同时也面临市场波动带来的挑战。随着注册制和战略新兴板的推出，2016年IPO市场将更加市场化、规范化，风险可控，扩容有序。公募社保等机构的获配优势有所下降，但其仍为打新市场的主导力量之一。整体来看，2015年是资本市场动荡中求变革的一年，而2016年则是改革落地、市场重塑的关键一年。