20260427-国贸期货-_粕类周报_底部抬升_等待驱动_37页_1mb

粕类周报总结

核心内容

本周粕类市场呈现底部抬升趋势，整体处于震荡状态。豆粕和菜粕的价格走势受供需关系、库存变化、基差波动及宏观经济政策等多重因素影响。

主要观点及策略概述

供给

• 美豆：截至4月19日当周，美国大豆播种已完成12%，高于去年同期的7%和近五年均值5%。短期天气无明显问题，但6月后厄尔尼诺现象发生概率较高，需关注种植期天气变化。
• 南美四国：2025/26年度产量再创新高，巴西收割进度达88.1%，销售进度约52%，存在销售压力；阿根廷开始收割，但收割进度同比落后，销售压力仍待释放。
• 国内：4-6月大豆到港量分别为896万吨、1274万吨和1176万吨，预计5月后库存将回升。

需求

• 豆粕：终端养殖利润深度亏损，导致豆粕饲用添比下降，且产能去化使得下半年需求缩量预期存在。
• 菜粕：4-6月水产需求有季节性回升预期，豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现。

库存

• 豆粕：4月预期去库，但整体库存水平较去年宽松，5月库存可能回升。
• 菜粕：菜籽增库，菜粕库存持续去化。

基差/价差

• 豆粕：在供需宽松预期下，现货基差预期走弱。
• 菜粕：价差走扩，菜粕替代价值显现。

利润

• 美豆：雷亚尔升值对巴西CNF升贴水带来支撑，榨利仍处高位。
• 加菜籽：报价上涨，榨利震荡偏弱。

估值

• 豆粕绝对价格偏低，对利多反应敏感。

宏观及政策

• 未提供具体分析，但需关注政策变动。

投资观点

• 短期：豆粕震荡调整，关注贴水变化和种植天气。
• 中长期：豆粕预期底部抬升，震荡偏强，主要受种植成本和物流成本上升、美豆压榨需求向好及厄尔尼诺天气模式影响。

交易策略

• 单边：震荡
• 套利：观望
• 风险关注：政策、天气

粕类供需基本面数据

库消比

• 全球大豆库消比：4月维持不变，2025/26年度下调至20.36%。
• 美国大豆库消比：4月维持在8.2%。
• 巴西大豆库消比：4月维持在20.8%。
• 阿根廷大豆库消比：4月维持在40.5%。

产量

• 全球菜籽产量：2025/26年度预计为96000千吨。
• 加拿大菜籽库消比：4月下调至15.2%。

价格

• 美豆出口到中国销售量：4月预计下降，需关注具体数据。

交易数据

持仓

• 美豆管理基金净多持仓：4月维持高位，需关注具体数据。
• 豆粕主力合约基差走势：震荡偏弱。
• 菜粕主力合约基差走势：震荡偏弱。
• M05-M09价差：震荡偏弱。
• RM05-RM09价差：震荡偏弱。
• M05持仓：4月有所增加。
• RM05持仓：4月有所增加。

市场趋势与展望

• 豆粕：短期震荡，中长期底部抬升。
• 菜粕：需求回升，价差走扩，替代价值显现。
• 宏观经济：需关注政策和天气变化对市场的影响。

以上总结涵盖了粕类市场的主要供需基本面数据、交易策略及市场趋势，为投资者提供了全面的市场分析。