20250602-华源证券-医药行业周报_中国创新药BD能力显著提升_后续潜力值得继续期待_15页_1mb

华源证券医药生物行业周报（25/5/26-25/5/30）投资评级：看好（维持）

投资要点

✅ 本周医药指数上涨221%，超额收益330%。创新药板块表现强劲，石药集团披露重磅BD项目，中国创新药出海持续升温。
✅ 行业主线：创新药、全球化布局、老龄化、政策修复。
✅ 核心观点：当前医药处于多重底部区域，估值与业绩有望企稳回升，2025年结构性成长机会显著。

核心分析

🔬 创新药出海进程加速

• License-out交易：2024年中国药企BD总金额达519亿美元，项目从技术授权转向管线及新一代疗法（双抗/ADC等）。
• 管线实力：2024年国内原研创新药首次进入临床达704款，居全球首位，药企管线价值获国际MNC认可。
• 新兴管线：重点关注双抗、ADC、细胞疗法等前沿技术，如迪哲医药、信达生物、科伦博泰等。

🏥 行业驱动因素

1. 创新转型：传统药企（恒瑞、科伦）完成创新布局，创新药获海外认可。
2. 全球化布局：中国药企出海加速，迈瑞医疗、联影医疗等器械企业在国际市场地位提升。
3. 老龄化：银发经济需求增长，相关企业如昆药集团、马应龙受益。
4. 支付改革：医保稳健增长，商业保险发展推动多层次支付体系。
5. AI与创新药结合：制药智能化（如晶泰控股）和大数据医疗成新机遇。

投资建议

🏷️ 关注组合（2025年）：

• 创新药/械：华纳药厂、科兴制药、科伦药业、中国生物制药
• 出海：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗
• 国产替代：开立医疗、澳华内镜、微电生理
• 老龄化及院外消费：昆药集团、马应龙、华润三九
• 高壁垒行业：人福医药、派林生物
• AI医疗：药明康德、泰格医药、润达医疗

风险提示

⚠️ 行业竞争加剧、政策变化、需求不及预期风险。

证券分析师：刘闯