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上海瀚讯(300762)中报简评：业绩短期承压，卫星业务带动毛利率提升

核心要点

业绩概览

📍2024年上半年公司营收同比下降27.56%至106亿元，归母净利润亏损5.2047亿元，扣非净利润亏损0.58817亿元，亏损扩大。毛利率大幅上升至68.33%(同比+18.77 pct)，显示产品结构优化。
📍2024Q2单季度营收38.1472亿元，同比下滑45.08%，但毛利率达74.09%(同比+38.33 pct，环比+8.98 pct)，显示出卫星相关高毛利产品占比提升对盈利能力的支撑。

卫星业务进展

✅深度参与“天通一号”（即“千帆星座”）建设，积极布局卫星互联网领域。
💼 中标垣信卫星地基基站与测试终端研制项目，并交付产品。
💼 中标低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制。
💼 公司上半年累计中标卫星相关订单5.11336亿元，占营收比重4.81%。

军用通信市场展望

📍当前我军战术通信系统能力（如军事卫星仅承载约5%军用通信量）与发达国家存在较大差距，军用宽带通信建设投入明显不足。
📍公司产品在多个领域实现突破：

• 新一代战术通信干线设备在全军技术比测中表现优异，已实现部分产品的小批量生产或列装。
• 5G通信产品入选轻量化核心网、终端模组，参与某军种型号研制。
• 数据链完成无人机机载数据链设备评测，已签订首批供货合同。

投资分析与估值

📍公司作为特种宽带通信领域龙头，通过卫星通信战略布局打造新增长极。
📍预计2024-2026年净利润0.41亿/0.275亿/0.358亿元，对应2025年估值PE为32倍。
📍浙商证券维持“买入”评级，认为公司卫星通信突破将持续增强长期成长动力。

风险提示

⚠️ 军用宽带市场发展不及预期；
⚠️ 行业竞争加剧风险；
⚠️ 卫星互联网推广应用速度慢于预期。