20140317-申万宏源-建材行业_周报-1-2月水泥累计需求增速2.4_需求回升出货逐步恢复正常_17页_828kb

行业分析总结（2014年第9期）

核心内容概述

2014年3月，水泥与玻璃行业仍处于恢复阶段，市场需求增速缓慢，但部分区域已出现回升迹象。水泥行业整体表现略优于大盘，玻璃板块则相对落后。分析师认为，水泥行业在供给收缩和价格基点高的情况下，企业效益有望改善；玻璃行业则需等待政策落实和需求回暖。

水泥行业分析

主要观点

• 市场需求：1-2月全国水泥累计产量2.41亿吨，同比增长2.4%，增速较去年同期下降2个百分点。房地产投资增长19.3%，但新开工面积同比大幅下降27.4%，显示需求疲软。
• 价格变化：全国水泥价格为359元/吨，环比小幅下跌0.8%。高标号水泥价格下跌明显，低标号水泥相对平稳。具体地区价格变动如下：
  • 杭州：下跌20元/吨（-7.38%）
  • 武汉：下跌40元/吨（-12.16%）
  • 长沙：下跌50元/吨（-19.31%）
  • 广州：下跌25元/吨（-7.05%）
  • 重庆：上升15元/吨（+5.49%）
• 库存与产能：全国水泥库存比下降0.9%至72.1%，磨机开工率上升9.1%至34.8%。新增产能方面，广东、陕西、河北、云南、安徽等地均有新生产线投产。
• 投资策略：维持看好沿江优势区域，建议关注华北地区环保政策及首都经济圈发展战略。推荐公司包括：海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥、冀东水泥，关注巢东股份。

玻璃行业分析

主要观点

• 价格走势：主要城市玻璃平均价格为65.8元/重箱，环比下跌1.1元/重箱，跌幅1.64%。华北市场企稳，华东市场大幅下跌，华南市场小幅下调，西北市场价格稳定。
• 市场表现：平板玻璃市场继续低迷，停窑率维持在23.51%高位，毛利率下降至1.75%，库存增加至3169万重箱。中长期来看，限制产能政策有望改善市场格局。
• 新型玻璃：光伏玻璃需求疲软，价格面临下跌压力。5mm离线单银LOW-E玻璃价格稳定。电子玻璃方面，宜昌南玻光电玻璃有限公司200T/D生产线点火，显示行业向高端制造转型趋势。
• 投资策略：推荐公司包括南玻A、旗滨集团，维持“增持”评级。玻璃板块PE为12.41倍，低于历史平均水平。

新型建材行业分析

• 市场动态：水泥/玻璃行业仍处恢复期，短期内投资机会集中在成长股。推荐两条主线：
  • 行业空间较大，市场集中度分散，龙头成长优势明显：北京利尔、东方雨虹、伟星新材、纳川股份。
  • 业绩增长确定性高：北新建材、龙泉股份。
• 相关产品：2014年3月，HDPE6100M和PP粒价格略有波动，美废价格有所下降，显示原材料市场对新型建材的影响。

重点关注公司估值

公司	评级	股价（元）	2014年PE	2013年PE	2012年PE	2011年PE	2010年PE	2009年PE	2008年PE	2007年PE
海螺水泥	买入	14.40	12.1	8.1	6.3	5.5	4.8	4.3	4.1	3.9
金隅股份	买入	5.28	7.6	7.1	5.8	4.8	4.3	4.1	3.9	3.8
华新水泥	增持	10.03	16.9	7.8	7.7	6.7	6.2	5.9	5.7	5.6
旗滨集团	增持	7.53	26.9	13.4	10.6	9.5	8.9	8.3	7.9	7.6
南玻A	增持	7.49	57.6	10.4	9.6	8.9	8.3	7.9	7.6	7.4

行业表现

• 市场表现：本周A股市场小幅下滑，申万玻璃制造指数跑输沪深300指数2.05个百分点，申万水泥制造指数跑赢大盘0.56个百分点。
• PE与PB：
  • 水泥板块绝对PE为7.02倍，玻璃板块绝对PE为12.41倍。
  • 水泥板块相对PE为1.01倍，玻璃板块相对PE为1.69倍。
  • 水泥板块绝对PB为0.99倍，玻璃板块绝对PB为1.72倍。

本周新闻回顾

宏观新闻

• 1-2月全国水泥产量同比增长2.4%，房地产开发投资增长19.3%。
• 2月CPI同比上涨2.0%，食品价格上涨2.7%，非食品价格涨幅较小。

行业新闻

• 多地推进水泥和玻璃行业产能过剩化解，如河北、江苏、江西等。
• 水泥行业“错峰生产”政策有助于环境治理和产业结构调整。
• 国家发改委支持水泥等行业“走出去”，拓展国际市场。

公司新闻

• 海螺水泥可能成为“混合所有制”试点企业。
• 同力水泥与中联水泥合作维护河南市场秩序。
• 康宁将日本静冈厂的玻璃生产转移至韩国牙山工厂。

总结

水泥与玻璃行业在2014年3月仍处于恢复阶段，市场需求增速缓慢，但部分区域已出现回暖迹象。水泥行业整体表现略优于大盘，玻璃板块则相对疲软。分析师建议继续关注水泥行业沿江优势区域及华北环保政策，推荐海螺水泥、金隅股份等企业。玻璃行业需等待政策落实和需求恢复，推荐南玻A、旗滨集团。新型建材行业推荐两条主线：行业空间大且集中度低的成长股和业绩增长确定性高的公司。