20250805-天风证券-有色金属行业专题研究_锑出口修复在望_边际需求反转有望拉动锑价上行_7页_951kb

锑价走势分析与展望总结

本报告分析了2024年第三季度锑纳入出口管制政策后，锑价波动的主要驱动因素，认为边际需求的边际修复有望驱动锑价上行。

关键信息

1. 价格变动脉络
   自2024年9月实施出口管制以来，锑价经历如下价格变动阶段：

   • 跌：24年9-11月 因出口下滑与光伏去产能；
   • 涨：25年2-4月 受出口修复、光伏抢装与进口收窄提振；
   • 跌：25年5-7月 国家打击走私+光伏需求降速影响；
   • 稳：25年7月 后商务部调整政策导向，预期出口修复，锑价进入企稳阶段。

2. 出口管制与走私现状
   出口管制后，内外盘锑价差大幅扩大（从管制前2.8万/吨扩大至约20万/吨），引发走私活动激增。24年9月后我国锑出口量骤降，25年5-6月为225吨和138吨（环比下降超七成）；7月已有一定成效，商务部发言人表示：对合法民用需求出口将依法审查且予以一定支持**，政策基调趋向松动**。

3. 需求结构分析
   锑需求主要受光伏玻璃、出口和进口三方面影响。测算显示，若8、9月边际需求反转窗口开启，则价格有望回升。

4. 投资建议
   建议关注 湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、豫光金铅 等锑资源相关企业，考虑出口修复带来的加工价格回升潜力📊。

💎 核心结论
报告认为，阶段性打击走私行动生效 + 政策定调调整，锑出口有望在8、9月有所修复，边际需求反转，锑价或迎来新一轮上涨📈。建议保持警惕并跟踪相关标的📈。