20230807-国投安信期货-农产品专题_棕榈油价格走势展望_5页_1mb

报告摘要

棕榈油价格走势展望总结

核心内容

本报告由吴小明首席分析师撰写，分析了2023/24年度棕榈油价格走势的潜在影响因素，包括海外棕榈油库存、主要油脂需求国库存、油料作物供需状况、厄尔尼诺天气影响及豆粕走势等。整体来看，棕榈油价格走势将受到全球油料作物供需变化、天气因素及国内油脂市场库存水平的综合影响。

主要观点

海外棕榈油库存压力：
- 马来西亚7月棕榈油库存为172万吨，环比增长1.92%，同比增加4.8%，库存仍处于高位。
- 印尼5月底棕榈油库存达到467万吨，较4月增长28.54%，创2022年7月以来新高，库存压力明显。
主要油脂需求国库存情况：
- 印度油脂总库存为294万吨，同比增加70万吨，处于2013年以来的高库存水平。
- 中国7月棕榈油商业库存为67.15万吨，同比大幅增加192.08%。国内三大油脂库存总量为216.10万吨，同比增加67.35%，表明国内油脂市场抗风险能力增强。
油料作物供需预期：
- 美国农业部预计2023/24年度油料作物将累库并库存创新高，主要依赖南美巴西的产量。
- 北美作物季（美国和加拿大）因面积收缩和干旱，预计难以实现累库，因此下半年油料价格波动区间的下沿将高于上半年，且需在成本线上给予一定溢价。
美豆价格走势影响：
- 美豆的区间下沿需参考种植成本，预计2023年成本线为1190美金/英亩。
- 美豆的区间上沿可参考历史高利润区间（30%~40%），但高利润不具备持续性，主要受巴西产量增长驱动。
- 棕榈油价格走势将跟随美豆进行区间波动，预计下半年波动底部将比上半年抬升。
豆粕走势对棕榈油的影响：
- 养殖端需求与油厂供给之间的博弈将影响豆粕价格。若养殖产能去化缓慢，豆粕基差强势可能带动盘面偏强。
- 油粕比的跷跷板效应可能对棕榈油价格形成压制。
天气与季节性减产影响：
- 厄尔尼诺现象可能导致东南亚干旱，影响棕榈油单产，并带来滞后效应。
- 棕榈油四季度处于减产季，叠加厄尔尼诺的滞后期，需关注明年1-2季度的产量变化。