新三板传媒互联网行业2018年投资策略：四轮驱动，蓄势待发-20171230-光大证券-38页-3mb

新三板传媒互联网行业2018年投资策略总结

核心内容

新三板传媒互联网行业在2017年H1整体收入和净利保持高速增长，共有445家公司，其中影视类157家、游戏类24家、广告营销类192家、出版类17家、文化相关13家、互联网服务15家和广电6家。2017年H1总体营业收入230.06亿元，同比增长22.36%；总体净利润22.07亿元，同比增长11.38%。

主要观点

1. 移动互联网用户红利期已过，未来将进入“互联网下半场”，需从“新征途、新阵地、新模式、新技术”四轮驱动寻找新的增长点。
2. 内容出海将成为重要方向，海外市场具备较大的市场空间和性价比优势，尤其是新兴市场。
3. 线下市场正迎来新的发展机会，移动支付普及率高、线下娱乐需求未减，以及线下互联网化程度低，提供了新的流量入口。
4. 内容付费趋势渐起，版权保护加强、用户付费意识提升、优质内容涌现是推动内容付费的重要因素。
5. AR技术将推动内容行业变革，成为内容升级和用户转化的新动力。

关键信息

2017年H1财务数据回顾

• 收入：广告营销类占比最高（47.34%），影视类次之（34.63%）。
• 净利润：影视类占比最高（32.11%），游戏类次之（30.76%）。
• 收入增速：游戏类增长最快（175.86%）。
• 净利润增速：游戏类增长最快（268.25%）。

主要细分行业表现

• 影视类：收入前三为大地院线、长江文化、青雨传媒；归母净利润前三为长江文化、德丰影业、唐人影视。
• 游戏类：收入前三为英雄互娱、盖娅互娱、力港网络；归母净利润前三为英雄互娱、力港网络、盖娅互娱。
• 广告营销类：收入前三为汇量科技、沃捷传媒、灵思云途；归母净利润前三为汇量科技、易简集团、华商智汇。
• 出版类：收入前三为中信出版、经纶传媒、龙源数媒；归母净利润前三为中信出版、金版文化、龙源数媒。
• 文化相关类：收入前三为华强方特、恐龙园、米乐星；归母净利润前三为华强方特、米乐星、泰丰股份。
• 互联网服务类：收入前三为灵狐科技、五八汽车、阳光恒美；归母净利润前三为海唐公关、五八汽车、比酷股份。
• 广电类：收入前三为珠江数码、好看传媒、天籁之声；归母净利润前三为珠江数码、好看传媒、天籁之声。

四轮驱动分析

新征途：内容出海

• 海外市场具备较大的增长空间，部分地区的ARPU值远高于国内。
• 中国公司的竞争力强，有望在海外拓展市场。
• 出海驱动因素包括流量集中、成本低、市场空间大和企业竞争力强。

新阵地：线下市场重焕生机

• 线下娱乐市场具有改造空间，移动支付普及为线下市场带来新机遇。
• 主要增长点包括线下KTV、主题乐园、商业演出等。
• 线上线下联动成为未来趋势。

新模式：内容付费

• 用户付费意识增强，内容付费成为趋势。
• 版权保护政策加强，为内容付费提供了前提条件。
• 优质内容成为吸引用户付费的重要因素。

新技术：AR与VR

• AR和VR技术正在推动传媒互联网行业变革。
• AR平台（如ARKit和ARCore）发布，推动内容应用发展。
• 未来AR行业将进入拐点，预计2021年移动AR设备安装量将超过30亿。

投资建议

• 新征途：智明星通（拟挂牌）、盖娅互娱、汇量科技
• 新阵地：华强方特、大地院线、友宝在线、永乐文化
• 新模式：长江文化、唐人影视
• 新技术：影谱科技、曼恒数字

风险提示

• 商业模式不及预期
• 技术不及预期
• 海外发行不顺利
• 线下竞争激烈

行业趋势与展望

• 线上线下联动将成为娱乐行业的新趋势。
• AR内容将在电商、营销、教育和旅游等领域广泛应用。
• 优质内容将作为流量入口，推动行业增长。
• 移动互联网下半场将聚焦于内容质量、用户体验和技术创新。