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固定收益周报：公募费率新规扰动下利率曲线陡峭化上行

核心观点

上周央行公开市场净投放资金1961亿元，导致资金利率先紧后松。国债和国开债收益率多数上行，尤其是10年期国债收益率上行16.0BP，利率曲线陡峭化上行，10年期国债收益率一度突破1.8%。展望后续，短期债市调整空间有限，但需关注资金面和基本面逻辑，债市可能逐步回归正常；美联储降息预期增强，可能支持货币政策宽松，但趋势性行情尚未开启。信用债方面，短期以防守为主，可关注短久期品种和2-4年期二永债的机会，以套息策略应对。

近期市场数据回顾

• 货币市场：R001和R007利率分别上行3.9BP和1.3BP，显示资金面短期偏紧。
• 利率债：国债10年期收益率上行4.0BP至1.87%，国开债不同期限收益率上行幅度差异显著，尤其是中长端品种利率上探关键点位。
• 信用债：中短票和城投债收益率普遍上行，上市企业信用利差下行较多；信用利差虽整体收窄，但仍需警惕流动性风险。

展望与策略建议

• 利率债：短期不宜过度暴露久期，避免超长债等波动放大品种；随着利空因素释放，债市或逐步开启配置时机，建议关注10y国债1.8%以上的入口。
• 信用债：短期防御为主，重点关注短久期票据和票息资产进行套息操作；2-4年期二永债存在交易性机会，但中长端品种面临流动性不足。
• 风险因素：经济数据超预期、外围市场风险、政策不确定性均对债市构成潜在冲击。

风险提示

• 经济超预期波动可能导致市场调整。
• 外围风险如全球事件可能扰动资金流向。
• 政策加码等超预期因素可能改变市场情绪和配置逻辑。