20210919-国盛证券-环保工程及服务行业周报_十四五_将全面推进无废城市建设_15页_1mb

环保工程及服务行业分析总结

核心内容概述

“十四五”时期，我国将全面推进“无废城市建设”，推动100个地级及以上城市参与建设。政策目标包括提升固体废物综合利用水平、补齐区域处置设施缺口，以及实现减污降碳协同增效。同时，2021年第十七批可再生能源发电补贴项目清单公布，其中生物质发电项目占比显著，垃圾焚烧发电项目成为重点。此外，环保行业融资环境有所改善，专项债发行规模持续增长，板块估值见底，具备配置价值。

主要观点

• 政策驱动：生态环境部发布《“十四五”时期深入推进“无废城市”建设工作方案》及《“无废城市”建设指标体系》，推动城市固体废物管理体系建设，强化分类收集和无害化处置。
• 补贴机制完善：2021年生物质发电中央补贴资金总额为25亿元，明确央地分担规则，促进产业技术进步与成本下降，长期有利于完善商业模式。
• 融资改善：2019-2021年环保专项债发行规模持续增长，2021年7月已达810亿元，占整体发行规模的7.3%。专项债发行前置，显示政策支持力度加大。
• 行业表现：本周环保板块跑赢大盘与创业板，表现稳健。部分个股如云投生态、南方汇通、博天环境涨幅较大，而聚光科技、雪迪龙、格林美等跌幅显著。
• 重点公司推荐：推荐垃圾焚烧公司伟明环保、瀚蓝环境，危废处置公司浙富控股、高能环境，以及水务公司洪城环境，认为其具备技术优势、业务稳定性和估值优势。

关键信息

“无废城市”建设

• 目标：推动100个地级及以上城市开展“无废城市”建设，2025年实现固体废物管理信息“一张网”。
• 政策依据：基于2018年试点经验，强化顶层设计，推动生活垃圾、市政污泥、工业固体废物等分类收集与无害化处置。
• 措施：建立危险废物区域联防联控机制，推进塑料污染全链条治理，实施生态环境损害赔偿制度。

可再生能源补贴

• 项目数量与容量：2021年第十七批共226个项目，核准/备案容量4374.2兆瓦，其中生物质发电项目13个，容量262兆瓦。
• 项目类型：垃圾焚烧发电项目9个，农林生物质发电项目1个，沼气发电项目3个。
• 政策影响：短期对行业影响可控，长期有助于改善现金流，推动行业集中度提升。

融资与专项债

• 专项债趋势：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至6.3%，2021年7月已达7.3%。
• 专项债发行：2021年专项债发行节奏加快，预计下半年继续增长，为环保行业提供资金支持。

行业动态

• 政策催化：国家发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，推动能耗双控制度，强化碳排放管理。
• 地方政策：云南省、浙江省、河南省等地陆续出台与环保相关的政策，如草原保护、智慧供排水管理、地下水治理等。
• 技术规范：生态环境部发布《伴生放射性废水处理与排放技术规范》，规范伴生放射性矿辐射环境保护工作。

重点公司分析

垃圾焚烧公司

• 伟明环保：
  • ROE行业领先，订单充足。
  • 2021-2023年PE分别为20.5x、15.7x、12.1x。
• 瀚蓝环境：
  • 增长稳健，估值优势明显。
  • 2021-2023年PE分别为13.7x、11.2x、10.1x。

危废处置公司

• 浙富控股：
  • 布局危废全产业链，产能提升显著。
  • 2021-2023年PE分别为19.5x、16.4x、14.5x。
• 高能环境：
  • 土壤修复业务市占率第一，危废、垃圾焚烧项目多，具备增长潜力。

水务公司

• 洪城环境：
  • 污水处理业务增长空间大，估值及股息率具备吸引力。
  • 2021年PE预计为9x，股息率超4%。

风险提示

• 政策不及预期：环保政策及督查力度若未达预期，可能影响行业订单释放。
• 需求不及预期：地方政府推进生态环境建设进度若落后，可能影响行业增长。

板块行情回顾

• 环保板块表现：本周跌幅0.3%，跑赢上证综指2.1%、创业板0.9%。
• 细分板块：水处理板块涨幅显著，节能板块表现良好，而监测、固废板块下跌。
• 个股表现：涨幅前三为云投生态（26.2%）、南方汇通（19.5%）、博天环境（19.4%）；跌幅前三为聚光科技（-12.6%）、雪迪龙（-9.5%）、格林美（-9.3%）。

行业展望

• 长期趋势：环保行业在“十四五”政策推动下，有望实现稳定增长，尤其是垃圾焚烧、危废处置、水务运营等领域。
• 投资逻辑：政策利好、融资改善、行业集中度提升、盈利模式优化等多重因素推动环保板块估值修复。
• 配置建议：关注技术优势强、壁垒高、成长性及确定性较好的企业，如伟明环保、瀚蓝环境、浙富控股、高能环境、洪城环境等。

附录

• 分析师信息：杨心成（S0680518020001），邮箱：yangxincheng@gszq.com
• 研究助理：余楷丽，邮箱：yukaili@gszq.com
• 相关研究：
  1. 《环保工程及服务：长江保护资金加力，危废监管持续趋严》2021-09-12
  2. 《环保工程及服务：碳中和持续推进，环保督察优化能源结构》2021-09-05
  3. 《环保工程及服务：“十四五”黄河保护方案促行业空间释放》2021-08-29