20231226-国元期货-黑色年报_困境改善_机遇渐显_20页_1mb

黑色年报分析总结

宏观环境简述

• 全球方面：通胀回落超预期，美联储暂停加息，预计2024年将降息三次以上，部分央行降息幅度或超市场预期，利好大宗商品。
• 国内方面：2023年经济修复中，基建和房地产政策支持，财政赤字率提升，钢铁供应方面“双碳”政策持续。

2023年钢材市场回顾

• 价格走势价格中枢有所下移，呈现N型震荡：
  • 1月-3月上涨：疫情影响消退，政策支持力度提升。
  • 3月-6月下跌：进口放开、预期降温、平控预期压制价格。
  • 7月-10月震荡：宏观利好与现实疲软共存。
  • 10月-11月上涨：政策提振（四季度增发国债）、原料紧缺支撑成本。

钢铁行业基本面

• 产能变化：电炉炼钢比例逐渐提高，超低排放改造加速，钢铁行业长期减量目标不可动摇。
• 钢厂利润：长期处于盈亏边际，2023年主导产品价格低位，炉料价格上涨压缩利润空间。
• 焦炭产能：产能宽松，但环保政策推动焦化行业淘汰落后产能，在产4.3米焦炉逐步关停。
• 废钢消耗：受限于地产、制造业产废下滑，前期供给偏弱，但随着电炉钢发展，消耗量有望恢复。

2024年需求展望

• 地产用钢：底部显现，政策支持保障需求不继续下滑，但整体增量有限。
• 基建用钢：占比提升，2024年“城中村改造”、“保障性住房”相关政策落实，带动用钢小增。
• 制造业用钢：表现韧性，家电、造船产量增长明显，汽车行业短期下滑较明显，工程机械仍处于下行周期。
• 钢材出口：2023年出口量高速增长，但效益堪忧，2024年预计高位运行但增量有限，贸易壁垒有所增加。

2024年供给展望

• 钢铁供应同比持平或小幅下滑，供给端行政性压产压力较小，供给跟随需求调节。

价格预期

• 价格走势：前高后低，价格中枢有所抬升。
• 螺纹钢价格区间：3500-4500 元/吨
• 热卷价格区间：3700-4600 元/吨

投资建议

• 操作策略：区间交易，预计价格底部抬升，关注政策落地及库存变化。
• 风险提示：通胀变化、地缘政治、利率政策调整、粗钢产量变化、房地产销售数据不及预期。