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光期研究 - 能源策略周报总结

核心内容

本报告总结了2026年1月25日的能源市场动态，重点分析了原油、燃料油和沥青的供需变化、库存情况、价格走势及市场策略观点。

原油市场分析

主要观点

• 周度油价上涨，尤其是周五涨幅超过3%，WTI 3月合约收盘至61.07美元/桶，周度涨幅3.48%；布伦特3月合约收盘至65.88美元/桶，周度涨幅1.93%。
• 美国财政部计划对九艘运输伊朗石油的船只及八家相关公司实施制裁，中东局势不稳定仍是油价上涨的主要催化剂。
• 美国原油库存继续增长，汽油和馏分油库存也上升，库存水平高于去年同期。
• 三大机构对2026年全球原油需求增速存在分歧，EIA上调产量预测，但下调需求增速；OPEC保持需求增速预测不变，首次公布2027年需求增速；IEA小幅上调需求增速。
• 需求端，欧美裂解价差回升，亚洲裂解价差低位回升。
• 美国炼厂开工率维持在93.3%，欧洲炼厂开工率上升至85.78%。
• 美国原油产量小幅下降，出口和进口均减少。

关键信息

• 美国原油库存总量增长至8.40533亿桶，汽油库存为2.5699亿桶，馏分油库存为1.32592亿桶。
• EIA预计2026年全球原油及相关液体产量盈余为283万桶/日。
• 美国12月原油进口量约5597.3万吨，同比增长17.0%；1-12月累计进口量57772.6万吨，同比增长4.4%。
• 中国原油加工量同比增长4.1%，进口量同比增长4.4%。

燃料油市场分析

主要观点

• 新加坡低硫燃料油价格震荡上涨，市场结构暂强于高硫。
• 中国保税低硫燃料油产量同比下降3.13%，预计2026年一季度仍偏低。
• 海外供应充足，新加坡预计1月接收290-300万吨低硫燃料油。
• 成品油需求回暖，但高硫燃料油进口量同比下降28万吨。
• 美国寒潮天气提振天然气价格，间接影响馏分油需求预期。

关键信息

• 2025年中国保税低硫燃料油产量为1259.3万吨，同比下降3.13%。
• 新加坡低硫燃料油价格为436.74美元/吨，高硫价格为373.68美元/吨。
• 1月高硫燃料油进口量预计为80万吨，同比下降28万吨。
• 新加坡高低硫价差为-10.02%，高硫现货升贴水为0.74美元/吨。
• 燃料油市场缺乏单边趋势驱动，短期以震荡为主。

沥青市场分析

主要观点

• 2月沥青总排产小幅下降，供应端部分地炼停产，但整体供应压力有限。
• 需求端受寒潮影响，终端消费减弱，改性沥青厂家基本停工，社会库存增加。
• 沥青价格维持稳定，市场基本面未出现明显变化。
• 炼厂开工率小幅上升，但终端需求疲软。

关键信息

• 2月国内沥青总排产193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅3.2%。
• 社会库存率上升至24.29%，炼厂库存率上升至25.76%。
• 1月沥青炼厂出货量36.5万吨，环比增加15.1%。
• 中国沥青产量同比下降6.5%，2025年12月产量为51万吨，1-12月累计产量为222.7万吨。

总结

原油

• 油价受地缘政治影响偏强，但供应过剩和高库存限制上涨空间。
• 美国原油产量和进口量均有所下降，但国内需求保持韧性。
• 需求端欧美裂解价差回升，亚洲需求增长预期有所改善。

燃料油

• 海外低硫市场结构较强，但国内产量下降，供应偏紧。
• 成品油需求回暖，但高硫进口量下降。
• 燃料油价格震荡上涨，但市场缺乏明确趋势，短期以震荡为主。

沥青

• 供应端小幅下降，但部分地炼恢复生产，供应压力有限。
• 需求端受寒潮影响，终端消费减弱，社会库存增加。
• 沥青价格维持稳定，市场基本面未明显变化，关注社库累库速度。

市场展望

• 短期油价以区间震荡为主，地缘局势和通胀压力是主要驱动因素。
• 燃料油市场短期震荡，关注低硫供应和高硫需求变化。
• 沥青市场短期内受需求疲软影响，但供应端调整有限，关注库存变化。