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苏泊尔（002032.SZ）2021年一季度业绩点评总结

核心内容

苏泊尔（002032.SZ）2021年一季度实现营业收入51.36亿元，同比增长43.4%；归母净利润5.05亿元，同比增长64.6%。基本每股收益为0.62元，同比增长64.7%。分析师石晋对苏泊尔维持“增持”评级，预计公司2021-2023年EPS分别为2.47元、2.86元、3.16元，对应PE分别为28.4倍、24.5倍、22.2倍。

主要观点

1. 出口业务增长稳定

• 苏泊尔的海外代工业务在2021年一季度稳定增长，主要得益于SEB集团订单向中国转移。
• SEB集团目前持有苏泊尔约81%的股份，是公司最大股东。
• 2021年公司与SEB集团的关联交易总额预计为67.7亿元，同比增长约22%。

2. 内销业务持续回暖

• 公司主营业务毛利率为26.5%，同比提升2.52个百分点，但仍低于2019年同期。
• 公司通过产品创新、提升管理效率和优化产品组合逐步修复盈利能力。
• 销售费用率同比上升0.92个百分点，主要由于上年同期疫情导致促销活动未能如期执行。
• 管理费用率下降1.07个百分点，研发费用率同比下降0.6个百分点，但略高于2019年同期。

3. 品牌矩阵完善，积极拓展新消费群体

• 苏泊尔进一步巩固炊具和电器两大核心业务，同时积极拓展厨卫电器和生活家居电器。
• 引入SEB集团旗下高端品牌LAGOSTINA、KRUPS、WMF，完善了高端品牌矩阵。
• 公司在台州玉环的高端炊具产业园已于去年投产，预计高端业务能保持稳定增长。
• 推出小黄人、哆啦A梦、敦煌等热门IP联名产品，提升年轻消费者对品牌的关注度和购买意愿。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2021-2023年分别为21,944.34亿元、23,699.89亿元、26,306.88亿元，持续增长。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为2,026.88亿元、2,350.28亿元、2,596.59亿元，增长趋势显著。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为2.47元、2.86元、3.16元。
• 市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为28.37倍、24.49倍、22.16倍，呈现下降趋势。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为27%、31%、31%，毛利率稳步提升。
• 净利率：预计2021-2023年分别为9%、10%、10%，净利率保持稳定。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为41%、40%、41%，维持在合理区间。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为1.95、1.85、1.91，流动性有所下降。
• 速动比率：预计2021-2023年分别为1.47、1.34、1.43，速动能力有所减弱。

现金流量分析

• 经营活动现金流：预计2021-2023年分别为936.1亿元、1,117.3亿元、1,410.0亿元，呈增长趋势。
• 投资活动现金流：预计2021-2023年分别为-662.3亿元、-514.8亿元、-688.8亿元，投资支出持续。
• 筹资活动现金流：预计2021-2023年分别为-1,083.3亿元、-1,336.6亿元、-1,459.2亿元，资金需求较大。

投资建议

分析师石晋对苏泊尔维持“增持”评级，认为公司出口业务有保障，内销业务持续回暖，未来盈利能力有望进一步提升。

存在风险

• 市场需求疲弱
• 原材料价格波动大
• 行业壁垒偏低

分析师承诺与免责声明

• 分析师石晋具有证券投资咨询执业资格，承诺以勤勉态度独立、客观出具报告。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性，不构成投资建议。
• 公司可能持有或交易报告中提到的证券，可能存在利益冲突。
• 报告版权归属山西证券股份有限公司，未经许可不得使用或转发。

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