20200709-华创证券-广和通-300638.SZ-深度研究报告_笔电通信模组龙头积极卡位5G_布局车载市场打破成长天花板_32页_3mb

广和通深度研究报告总结

核心内容

广和通是一家全球领先的无线通信模组企业，主要产品包括5G/4G/3G/2G/NB-IoT无线通信模块及行业解决方案。公司通过多年积累，已在全球笔电通信模组市场占据龙头地位，并积极布局车载市场和5G通信模组，有望打破成长天花板，实现持续增长。

主要观点

• 广和通在笔电通信模组市场与英特尔深度合作，成功进入联想、惠普、戴尔等高端客户供应链，实现业绩快速增长。
• 无线通信模组行业随着物联网发展，正逐步向国内转移，行业集中度提升，广和通作为国产龙头有望优先受益。
• 国内物联网生态逐步明朗，Cat.1和5G成为未来主要通信标准，广和通通过与紫光展锐等芯片厂商合作，优先卡位Cat.1市场，并在5G领域加大研发投入，抢占先机。
• 公司通过MaaS战略，向物联网解决方案延伸，提升盈利能力和市场竞争力。

关键信息

业务布局

• 笔电通信模组（MI）：主要客户为联想、惠普、戴尔，产品渗透率持续提升，公司正逐步取代Sierra Wireless市场份额。
• M2M通信模组：应用于智能支付、智慧能源、车联网、安防监控等多个领域，公司已拥有大量优质客户资源。
• 车载通信模组：公司深耕车联网领域18年，产品具备高可靠性、低功耗、广覆盖等优势，5G时代有望实现突破。
• 5G通信模组：公司已发布5G模组FG150/FM150，支持SA组网，具备eMBB、URLLC、mMTC三大能力，适用于智能网联汽车、远程医疗、智慧城市等高价值场景。

财务表现

• 收入预测：2020-2022年分别为25.2亿元、35亿元、44亿元，同比增速31.3%、39.2%、25.7%。
• 归母净利润预测：2020-2022年分别为2.5亿元、3.29亿元、4.57亿元，同比增速46.9%、31.5%、39.2%。
• 每股盈利（EPS）：2020年为1.03元，2021年为1.36元，2022年为1.89元。
• 估值：公司合理市值预期为200亿元，对应目标价82.6元/股。

技术与研发

• 研发投入：2019年研发投入达2亿元，占营收10.67%，研发人员达579人，占比60%以上。
• 专利积累：截至2019年底，公司累计获得29项发明专利、41项实用新型专利和46项计算机软件著作权。
• 合作与布局：公司与英特尔、高通、联发科、紫光展锐等合作，布局5G通信模组研发和产业化。

市场趋势

• 物联网发展：全球物联网连接数持续增长，通信模组行业受益显著，2017-2023年CAGR达26%。
• Cat.1与5G：Cat.1因成本优势和性能提升，成为物联网主流通信标准之一；5G则推动了高价值物联网应用场景的拓展。
• 政策支持：国内政策推动5G和物联网发展，加速产业转型，促进车联网、智慧城市等领域的应用落地。

风险提示

• 物联网模组业务增速下滑
• 中美贸易摩擦导致无线通信终端业务增速下滑
• 上游芯片技术发展带来的产品技术迭代
• 主要原材料芯片依赖进口
• 价格战导致产品毛利率下降

投资逻辑

广和通凭借在通信模组行业的深厚积累，以及与英特尔等国际大厂的长期合作，构建了较高的技术壁垒和市场壁垒。随着5G和物联网的快速发展，公司有望在多个高价值应用场景中实现突破，进一步提升市场份额和盈利能力。公司通过定增和加大研发投入，为5G时代的发展奠定坚实基础。

估值与盈利预测

• 可比公司PE估值：2020年平均为60.5x
• 合理市值预期：200亿元
• 目标价：82.6元/股
• 当前股价：59.7元（2020年7月7日）

总结

广和通作为通信模组行业龙头，凭借深厚的技术积累和国际大厂合作，已在全球笔电通信模组市场占据重要地位。随着5G和物联网的快速发展，公司积极布局车载通信模组和Cat.1模组市场，有望实现新的增长点。公司通过MaaS战略向解决方案延伸，提升盈利能力和市场竞争力。在政策支持和行业趋势的推动下，广和通有望成为万物互联时代的卖水者，持续受益于物联网行业的发展。