20240425-财通证券-江山欧派-603208.SH-竣工放缓Q1业绩承压_重视分红提升价值_4页_455kb

江山欧派公司（603208）2023-2024年经营分析摘要

核心观点
2023年公司业绩高速增长，2024Q1显著下滑，库存作为主要原因为新增需求不足以覆盖三费下降的成本压力。公司继续重视股东回报，分红率提升至80%。

事件描述
2023年营业收入3738亿元，同比增长1649%，归母净利润390亿元，同比增长23063%。2024Q1营收同比下降817%，主要受地产竣工面积下滑（-20.70%）及销售面积下降（-19.40%）影响，大宗业务毛利率骤跌590pct至14.80%。

增长驱动因素

• 2023年：
  • 零售渠道新增12万家经销商，贡献收入981亿元，规模效应使毛利率提升至24.23%
  • 大宗渠道收入2551亿元，增幅169.7%
  • 期间费用率从2022年138.2%降至2023年10.2%
• 信用减值损失显著减少444亿元，提升净利率至10.35%

风险提示

• 宏观经济下行
• 地产销售与竣工持续下滑
• 原材料价格波动风险

投资建议

• 增持评级，2024-2026年净利润预测分别为398亿、432亿、513亿元。
• 最新PE分别为134倍、115倍、106倍。

附加信息

• 公司信用减值计提比例已超80%，如恒大、阳光城等。
• CD类股东股息率高达68.9%，分红率提升至80%。