20160819-广发证券-欣龙控股-000955.SZ-新产能投入运营_业绩有望扭亏为盈_14页_975kb

欣龙控股 (000955.SZ) 总结

核心内容概述

欣龙控股是一家专注于非织造材料及深加工产品的高科技企业，近年来通过新产能建设与重大资产重组，积极向“大健康、大医疗”领域拓展，寻求业绩扭亏为盈。

主要观点

• 新产能释放：公司于2014年设立湖南欣龙非织造材料有限公司和宜昌市欣龙卫材，两家子公司在2015年四季度正式投产，预计将在2016-2017年逐步释放产能，推动公司营收增长。
• 重组布局大健康大医疗：公司发布重大资产重组预案，拟通过发行股份和支付现金的方式收购华卫药业100%股权及德昌药业70%股权。华卫药业是国内红花注射液龙头企业，德昌药业为安徽省中药饮片行业龙头，交易尚待证监会批准。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年EPS分别为0.007元、0.046元、0.050元，对应P/E分别为1309x、197x、181x。公司2016年主营业务有望实现扭亏为盈。
• 潜在风险：包括新产能投放低于预期、重组预案失败等，均可能对公司的业绩增长造成不利影响。
• 多元化发展：公司还计划依托海南土地资源优势，开发养老地产项目，以拓展新的盈利增长点。

关键信息

公司概况

• 欣龙控股是国际先进的非织造高科技股份制企业，产品涵盖水刺、熔喷、熔纺、衬布等无纺布及深加工制品。
• 被认定为“国家重点高新技术企业”，享受税收优惠。
• 主要产品包括水刺无纺布、熔喷无纺布、熔纺无纺布、服装衬布制品、化工磷酸盐产品等。

新产能投入运营

• 湖南欣龙非织造材料有限公司：2014年设立，2015年四季度投产，主要生产医疗用无纺卷材，预计对业绩产生积极影响。
• 宜昌市欣龙卫材：2014年设立，2015年四季度投产，专注于纯棉水刺产品，具备天然、环保、抗菌等优势，预计产能释放将提升业绩。

大健康大医疗产业布局

• 公司拟收购华卫药业（红花注射液龙头企业）及德昌药业（安徽省中药饮片行业龙头）。
• 交易方式为发行股份和支付现金，其中华卫药业交易价格为6亿元，德昌药业交易价格为2.315亿元。
• 配套融资计划总额不超过6.09亿元，用于支付现金对价和标的公司项目建设。
• 通过此次收购，公司将形成涵盖中药材种植、饮片加工、中成药研发、生产及销售的完整产业链。

盈利预测

• 营业收入：预计2016-2018年分别为4.54亿元、5.64亿元、6.03亿元，年增长率分别为49.72%、24.22%、7.09%。
• 毛利润：预计2016-2018年分别为7526万元、9763万元、1.06亿元，毛利率分别为16.6%、17.3%、17.5%，较2015年的10.9%有明显提升。
• 净利润：预计2016-2018年分别为464万元、2772万元、3052万元，净利润率分别为1.0%、4.9%、5.1%。
• EPS：预计分别为0.007元、0.046元、0.050元，对应P/E分别为1309x、197x、181x，估值较高，短期内业绩兑现压力较大。

风险提示

• 新产能投放低于预期：子公司产能释放需要时间，若未达预期，将影响营收增长。
• 重组预案失败：若交易未能获得证监会批准，将影响公司向大健康大医疗产业的战略转型。

其他业务布局

• 养老地产：公司计划利用海南土地资源优势，开发健康养生养老地产项目，创新地产销售模式，提高整体收益。
• 员工持股计划：公司于2018年8月完成员工持股计划，共计持有3548.48万股，占总股本6.59%，有助于激发员工积极性。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

欣龙控股在2016年有望实现主营业务扭亏为盈，主要得益于新产能的逐步释放及大健康、大医疗产业的布局。公司通过收购两家中药企业，进一步拓展产业链，提升市场竞争力。然而，公司目前估值较高，短期内业绩兑现压力较大，且重组及产能释放均存在不确定性，需关注相关风险。