20220429-天风证券-隆平高科-000998.SZ-库存减值拖累业绩_看好种子龙头长期发展空间__3页_694kb

隆平高科（000998）总结

核心内容

隆平高科（000998）作为种子行业龙头，2021年和2022年一季度的财务表现呈现波动，但公司长期发展潜力被看好。尽管2021年受到库存减值的影响，导致净利润大幅下降，但2022年一季度净利润同比显著增长，显示出公司正在逐步摆脱历史包袱，业绩有望恢复增长。

主要观点

• 2021年业绩回顾：
  公司全年营业收入35.03亿元，同比增长6.47%；但归母净利润仅为6244.74万元，同比减少46.12%。主要原因是公司计提了约3.6亿元的存货跌价准备，对业绩造成拖累。

• 2022年一季度表现：
  公司营业收入9.05亿元，同比增长6.48%；归母净利润5445.85万元，同比增长34.38%。显示公司开始恢复增长势头。

• 各业务板块表现：

  • 水稻种子收入13.04亿元，同比下降6.2%。
  • 玉米种子收入10.15亿元，同比增长2.7%。
  • 蔬菜瓜果种子收入2.87亿元，同比下降2.6%。
  • 杂谷种子收入1.77亿元，同比增长55%。
  • 向日葵种子收入0.89亿元，同比下降22.6%。

• 海外业务贡献：
  公司通过转让隆平生物部分股权获得4.16亿元收益，巴西隆平公司盈利改善，贡献0.47亿元投资收益。

• 转基因技术储备：
  2022年被视为转基因玉米种子的元年，公司参股的杭州瑞丰已获得安全证书，海南隆平研发出LP007等优良性状，有望在2022年获得转基因安全证书，为公司带来新的利润增长点。

• 盈利预测：
  调整后的盈利预测显示，公司2022-2024年EPS分别为0.11、0.23、0.32元/股，净利润增长率分别为126.68%、112.55%、38.09%。若转基因玉米种子商业化落地，公司利润将显著增长。

• 估值与投资评级：
  当前股价16.3元，投资评级为“买入”。公司市盈率、市净率、市销率和EV/EBITDA等估值指标在2022年有望逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

• 库存减值影响：
  2021年计提约3.6亿元存货跌价准备，对业绩造成拖累，但随着减值完成，2022年库销比有望回归健康状态。

• 转基因种子商业化前景：
  公司在转基因技术储备方面处于行业领先地位，预计2022年将实现转基因玉米种子销售，带来新的利润增长点。

• 财务数据：

  • 营业收入持续增长，2022年预计达37.77亿元。
  • 净利润在2022年预计增长至141.55亿元，2024年预计达415.48亿元。
  • 毛利率逐步提升，从2021年的34.27%增长至2024年的39.13%。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧。
  • 生产灾害。
  • 订单农业推广不及预期。

财务预测摘要

财务比率

投资建议

• 长期发展前景：
  随着库存减值完成和转基因种子商业化落地，公司未来增长潜力显著。

• 短期波动：
  受新冠疫情影响和库存减值影响，2021年业绩承压，但2022年一季度已显现复苏迹象。

• 推荐理由：
  公司在转基因技术储备和优良品种方面处于领先地位，有望在未来几年内实现业绩增长，且市场对其未来盈利预期较高。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
• 自然灾害可能影响种子生产与销售。
• 订单农业推广不及预期可能影响公司收入增长。