20180725-广发证券-建筑装饰行业中报前瞻_18H1业绩增速上行_专业工程及装修装饰表现较好_21页_717kb

建筑装饰行业中报前瞻总结

核心内容

2018年上半年，建筑装饰行业整体表现稳健，64家上市公司中仅2家预亏，62家预盈，其中54家业绩预增，8家预减。行业归母净利润同比增长约27.1%，较2017年上半年提升2.2个百分点。专业工程和装修装饰板块增速显著，分别为42.3%和22.5%，成为推动行业增长的主要力量。

主要观点

• 专业工程板块：受益于制造业固定资产投资增长及人民币贬值带来的汇兑收益，实现高速增长，同比增长42.3%。其中，中国化学上半年新签订单达800.74亿元，同比增长72.1%，显示出强劲的市场表现。
• 装修装饰板块：因地产新开工及土地购置面积的高增长，以及政策支持，板块业绩同比增长22.5%，较2017年提升16.9个百分点。龙头企业如金螳螂、江河集团等表现突出。
• 园林工程板块：受PPP项目成交量下滑及融资环境收紧影响，板块业绩增速有所放缓，同比增长25.9%，较2017年下降42.0个百分点。尽管如此，部分公司如元成股份仍保持较高增速。
• 设计板块：业绩同比增长26.2%，维持高位增长，显示其在行业中的稳定性和抗风险能力。
• 基建和房建板块：上半年基建投资同比增长7.3%，板块业绩增速基本持平。房建板块因新开工面积增长，表现略好，但整体增速仍较低。

关键信息

• 业绩表现：64家建筑装饰上市公司中，仅2家预亏，62家预盈，54家预增，8家预减。整体盈利稳健。
• 专业工程：制造业固定资产投资同比增长6.8%，连续23个月位于荣枯线以上，显示制造业回暖。人民币贬值有助于减少财务费用。
• 装修装饰：房屋销售面积和土地购置面积均创17年以来新高，住建部强调棚改因地制宜，利好装修板块。
• 园林工程：PPP项目成交量下滑，导致板块业绩增长放缓，但部分公司现金流改善，还款压力缓解。
• 设计板块：设计公司受益于轻资产模式和稳定现金流，保持较高增长。
• 政策支持：国常会强调积极财政政策和稳健货币政策，央行推出MLF支持贷款和信用债投资，推动流动性改善，利好建筑板块估值修复。
• 公司动态：部分公司如龙元建设、全筑股份、四川路桥等高管增持，释放积极信号。

估值修复预期

• 货币宽松：央行和银保监会政策边际宽松，预计下半年还有1-2次降准，利率有望下行。
• 财政发力：积极财政政策推动，有助于改善建筑行业估值。
• 政策利好：住建部明确棚改政策，PPP条例有望年内出台，规范行业发展。

风险提示

• 宏观政策变化：可能影响行业景气度。
• 固定资产投资下滑：导致订单不达预期。
• “一带一路”政策落地不及预期：影响国际工程公司业绩。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-07-25

关注主线

1. 政策导向：关注前期回调较多的低PB建筑央企，如葛洲坝、中国铁建等。
2. 行业集中度提升：家装、设计等子板块受经济波动影响较小，建议关注低估值蓝筹。
3. 人民币贬值受益：海外业务占比较高的国际工程公司，如中材国际等。

数据与图表索引

• 图1：18H1建筑公司业绩预告盈亏占比
• 图2：18H1实现盈利建筑公司的业绩同比变化
• 图3：18H1建筑公司净利润规模区间分布
• 图4：18H1建筑公司净利润增速区间分布
• 图5：制造业累计固定资产投资及同比增速
• 图6：人民币贬值趋势
• 图7：18年6月制造业PMI略降0.4
• 图8：大、中、小型企业PMI指数
• 图9：中国化学新签订单持续增长
• 图10：中国化学订单确认收入加快
• 图11：房屋销售累计值及同比
• 图12：土地购置面积累计值及同比
• 图13：房地产企业销售金额集中度逐年上升
• 图14：房地产企业销售面积集中度逐年上升
• 图15：明数月度PPP成交数据
• 图16：资产负债率对比
• 图17：16年营业收入增速触底回升
• 图18：全国基建投资及累计同比
• 图19：交通运输、仓储和邮政业投资累计值及同比
• 图20：电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资累计值及同比
• 图21：水利、环境和公共设施管理业投资累计值及同比
• 图22：房地产固定资产投资完成额及同比
• 图23：全国房屋新开工面积及同比
• 图24：全国房屋施工面积累计值及同比
• 图25：全国房屋竣工面积累计值及同比
• 图26：建筑行业子版块18H1净利润增速与17H1净利润增速
• 图27：国债1年期到期收益率与建筑装饰PE
• 图28：6月社融新增1.18万亿，余额增速为9.8%
• 图29：6月信贷新增1.84万亿，贷款余额增速为12.7%
• 图30：6月M1增速从6.0%升至6.6%
• 图31：6月M2增速从8.3%降至8.0%

表格索引

• 表1：18H1专业工程板块盈利情况
• 表2：专业工程板块重点公司订单情况
• 表3：18H1装修装饰板块盈利情况
• 表4：18H1园林工程板块盈利情况
• 表5：园林公司短期到期负债占总资产比重较高公司现金流情况
• 表6：18H1勘察设计板块盈利情况
• 表7：18H1基建板块盈利情况
• 表8：房建与基建板块重点公司订单情况
• 表9：近期重点新闻概览