20180814-莫尼塔投资-快评_黄金跌破1200_利率通胀倒挂孕育历史机会_6页_839kb

黄金跌破1200，利率通胀倒挂孕育历史机会总结

核心内容

2018年8月13日，国际黄金现货价格在伦敦时段跌破1200美元/盎司整数关口，最低触及1192美元/盎司，显示出市场对黄金的看空情绪。国内黄金价格相对平稳，保持箱体震荡，汇率折算后国内外黄金价差维持国内小幅升水。黄金远期价格相对坚挺，半年期价差在20美元/盎司之上，但较二季度有所回落。

主要观点

• 短期看空压力大：非商业净多头持仓占比降至2.7%，为2002年以来最低水平，与2013年、2016年类似，当时黄金随后出现大幅反弹。
• 历史机会可能孕育：黄金价格在短期受制于强势美元，但长期来看，当CPI高于长期国债收益率时，黄金作为抗通胀工具将面临机会。
• 周线五连阴概率反弹：若黄金本周继续下跌，将形成连续第五周下跌，历史上出现此情况时，往往伴随深V型反弹。
• 长期配置建议：黄金目前处于底部区间，安全性较高，可关注美国通胀与利率趋势是否延续。
• 人民币计价黄金与A股黄金板块：作为对冲美元强势的替代配置，若美元走弱，黄金价格上涨；若美元继续强势，人民币贬值，人民币计价黄金价格依然坚挺。

关键信息

黄金价格走势

• 8月13日黄金现货价格跌破1200美元/盎司，COMEX期金近月合约下探至1200下方。
• 国内黄金价格保持箱体震荡，汇率折算后价差维持国内小幅升水。
• 黄金远期价格相对坚挺，半年期价差在20美元/盎司之上。

非商业持仓数据

• 截至2018年8月7日，非商业净多头持仓占比降至2.7%，为2002年以来最低水平。
• 2013年和2016年出现类似情况后，黄金均出现超跌反弹。
• 商业持仓通常为空头，非商业持仓多为多头，当前净多头持仓反映市场对黄金的不信任。

美元与黄金关系

• 美元指数强势，压制黄金价格。
• 黄金与美元长期负相关，但近期避险功能减弱，因美国政治经济强势，风险事件未对黄金形成实质利好。

利率与通胀倒挂

• 7月份美国CPI同比为2.9%，高于10年期国债收益率，形成利率与通胀倒挂。
• 历史上，当CPI长期高于长期国债收益率时，黄金价格出现大幅上涨，如1973-1975年、1979-1980年、2008年、2011年。
• 当前倒挂仅是短期现象，需关注其是否延续。

交易策略

• 短线抄底：当前黄金破位后压力较大，预计后半周收回失地难度大。若黄金再次周度收跌，可能触发历史反弹逻辑，但左侧抄底风险较高。
• 长期配置：黄金处于底部区间，可逐步建仓。需关注美国通胀与利率趋势是否持续。
• 另类逻辑：考虑人民币计价黄金或A股黄金板块，对冲美元走势风险。若美元走弱，黄金上涨；若美元强势，人民币贬值，人民币计价黄金价格依然坚挺。

历史背景与参考

• 黄金在历史上多次出现因非商业净多头持仓下降而引发的超跌反弹，如2013年、2016年。
• 当CPI长期跑赢长期国债收益率时，黄金投资机会显现，如1973-1975年、1979-1980年、2008年、2011年。
• 2017年初该指标曾短期转负，黄金也获得约10%的涨幅。

近期报告

• 多份报告关注大宗商品市场，包括石油产业链、环保政策对运价的影响、美国油气公司运营情况等。
• 报告中提及中美贸易战、曼德海峡袭击等事件对国际油价的影响。

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