> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地方债利差见底了吗？总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年7月27日至7月31日地方债的一级供给节奏和二级交易特征，并对地方债利差变化进行了评估。 ## 主要观点 ### 一、一级供给节奏 1. **发行规模** - 上周地方政府债共发行1262.59亿元，其中新增专项债592.17亿元，再融资专项债468.46亿元。 - 截至目前，8月特殊再融资专项债发行约592.74亿元，占比达到15.18%。 2. **募集资金用途** - 专项债资金主要用于“普通/项目收益”和“置换隐性债务”两个领域。 3. **发行利率变化** - 10年、20年及30年地方债发行利率分别下行1BP、0.9BP及2.7BP。 - 30年地方债利差持续收窄至14.1BP，接近年内最低点。 4. **分地区发行情况** - 江苏、浙江为地方债发行的主要区域。 - 江苏、贵州新发20-30年地方债超过300亿元。 - 多数地区平均发行利率在2.2%以下，但贵州、黑龙江地方债仍有一定超额票息。 ### 二、二级交易特征 1. **收益率表现** - 超长地方债仍有较大收益弹性。 - 7-10年、10年以上地方债指数分别上涨0.13%、0.4%，涨幅略低于同期限国债，但均跑赢高等级超长信用债。 2. **成交量变化** - 地方债成交大幅放量，江苏、浙江成交笔数环比分别上涨308笔、137笔。 - 贵州、吉林等地成交量有所下滑。 3. **久期变化** - 随着发行期限拉长，成交久期随之抬升。 4. **分地区成交表现** - 多数省份平均成交收益在2.3%以下。 - 四川、吉林等地收益均值分别达到2.32%、2.34%。 ## 关键信息 - **发行期限**：江苏、浙江等地发行期限整体拉长，近半数新券期限达10年以上。 - **利率变化**：30年地方债发行利率下行幅度最大，利差持续收窄。 - **收益弹性**：超长地方债仍具收益弹性，但涨幅略低于国债。 - **地区差异**：不同地区在发行利率、成交量、收益水平等方面存在明显差异，如贵州、黑龙江仍保持较高票息。 ## 风险提示 1. **数据统计遗漏**：不同机构对地方债相关数据的统计范围、计算方式存在差异，可能导致数据准确性和可比性受影响。 2. **政策超预期**：若政策出现超预期调整，可能对地方债发行进度、票面利率等方面产生影响。 3. **资金面波动**：若资金面发生显著震荡，可能导致地方债发行利率、二级市场价格产生一定波动。 ## 图表目录概览 - **图表1**：地方债发行节奏 - **图表2**：8月地方债发行计划 - **图表3**：各类地方专项债发行节奏 - **图表4**：24年以来特殊再融资债发行规模 - **图表5**：地方债发行定价 - **图表6**：今年7月各地区地方债发行规模 - **图表7**：长债指数周度涨跌幅 - **图表8**：地方债分地区成交表现 ## 结论 整体来看，地方债发行节奏趋于稳定，30年品种利差趋近于年内最低点，显示出一定的市场调整迹象。二级市场中，超长地方债仍具收益弹性，但涨幅略低于国债，江苏、浙江为主要成交区域。需要注意的是，地区间差异显著，政策和资金面变化可能对市场产生影响，投资者需关注相关风险。