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证券研究报告——医药生物行业9月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年9月医药生物行业的投资策略，指出在宏观变化和政策影响下，医药板块整体表现稳健，具备较强的防御性。尽管受到带量采购等政策影响，但创新药、CRO、医疗器械、疫苗及血制品等景气领域增长持续，整体行业在经济下行周期中展现出韧性。

主要观点

1. 三季报表现分化：医药行业在三季报中呈现结构性分化，部分企业增长显著，如华兰生物、智飞生物等，而部分企业如辅助用药、部分化药企业则面临下滑。
2. 政策影响：国家医保谈判、创新药上市、医疗人员考核、医保个人账户改革等政策将对医药行业产生深远影响，其中创新药和医保谈判结果可能带来新的增长机遇。
3. 集采影响：药品集采扩面导致部分产品降价幅度较大，但主要压缩的是渠道利润，对出厂价影响有限。同时，进口替代空间较大，建议关注国产替代龙头。
4. HIF研究进展：HIF作为细胞感应氧浓度的关键分子，成为贫血和肿瘤治疗的潜在靶点，国内企业如恒瑞医药、三生制药、康弘药业在相关领域布局。
5. 投资建议：推荐买入恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、凯普生物、康泰生物等A股企业，以及中国生物制药、金斯瑞生物科技、中国中药等港股企业。

关键信息

三季报业绩展望

• 生物制品板块：华兰生物、智飞生物、凯普生物、康泰生物等预计增长显著，而天坛生物、博雅生物等部分企业预计出现下滑。
• 医疗器械板块：迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、凯普生物、迈克生物等预计增长稳定，部分企业如开立医疗表现不佳。
• 化学制剂板块：恒瑞医药、复星医药、科伦药业等预计利润增长显著，丽珠集团、健康元等部分企业表现波动。
• 中药板块：华润三九、白云山等中药企业表现较好，而东阿阿胶、云南白药等部分企业增长有限。
• 医药商业板块：益丰药房、大参林、老百姓等表现较好，部分企业如美年健康则面临挑战。

政策分析

• 药品集采扩面：药品集中采购进一步降价，部分产品降价幅度高达78%，但主要压缩渠道利润，对出厂价影响有限。
• 医保政策调整：城乡居民医保高血压、糖尿病门诊用药报销政策出台，预计惠及3亿多人，有助于提高慢病用药的基层渗透率。
• 鼓励仿制药目录：第一批鼓励仿制药目录发布，涵盖多种抗癌药、罕见病药物和短缺药物，有助于提升我国医药工业研发能力。

风险提示

• 降价幅度超预期：药品、器械、耗材降价可能对行业造成冲击。
• 医保限制：医保及重点监控用量限制可能影响企业业绩。
• 研发失败或延迟：新药研发进度不及预期可能影响公司业绩和投资回报。

投资建议

• A股推荐：恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、凯普生物、迈克生物、白云山等。
• 港股推荐：中国生物制药、金斯瑞生物科技、中国中药等。

业绩表现回顾

• 年度策略组合：A股和港股组合均跑赢医药指数，恒瑞医药、迈瑞医疗、益丰药房、华兰生物、迪安诊断等A股企业表现突出。
• 9月策略组合：A股组合收益为6.46%，跑赢医药板块1.60%；港股组合收益为1.38%，略低于医药板块-0.08%。

结论

医药板块在政策和行业变化中表现出较强的韧性，建议投资者关注优质企业及政策受益领域，以获取结构性增长机会。