20240905-粤开证券-_粤开宏观_如何理解城投_退平台_与声明市场化经营主体__14页_1mb

城投“退平台”与声明市场化经营主体分析总结

背景与目的

自2023年中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”以来，中央多次强调要“逐步剥离融资平台政府融资职能”，推动城投公司转型。城投“退平台”和声明市场化经营主体是响应政策要求、突破融资限制的重要措施，核心目标是实现城投公司与地方政府信用脱钩，向市场化经营主体转变。

两类声明的理解

1. “退平台”

   • 形式：通过公告声明退出政府融资平台名单或不再承担政府融资职能，主要受众为上级政府和公众。
   • 本质：落实政策要求，减少融资平台数量，但主要目的是政策响应，不直接关联新增融资。

2. 声明市场化经营主体

   • 形式：在债券募集说明书中声明企业性质，主要受众为债券发行审批机构和投资者。
   • 本质：通过债券发行突破融资限制，核心目标是实现市场化融资。

企业特征对比

• “退平台”企业：集中于区县级，主体评级以AA、AA+、无评级为主，数量达643家。
• 声明市场化经营主体企业：多为地市级和省级，AA+评级占比最高，共330家企业，行政级别和评级均高于“退平台”企业。

影响分析

1. 对市场

   • 城投债券信息不对称问题缓解，名单内外企业定价逐步分化。

2. 对城投公司

   • 减少地方政府隐性担保依赖，面临市场化转型压力。
   • “退平台”可新增融资，但需平衡风险与收益。

3. 对地方政府与监管机构

   • 需关注转型后的可持续性，防止“一退即死”或“一转即死”。
   • 监管需保持监测期，防止企业“再次平台化”。

政策与监管建议

• 加快推进城投市场化转型，同时提供配套支持。
• 区分化解存量债务与新增融资需求，分类施策。
• 强化信息披露和风险监测，确保转型真实性。

该报告指出，城投转型是防范化解地方债务风险的关键举措，但必须在政策指导下兼顾市场化与风险管控，避免转型过程中出现系统性风险。