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棕榈油周报：油脂回落调整，关注需求提振机会

分析师观点
2024年第028号通讯
2025年01月18日
王俊（农产品组） 028-86133280

主要观点

1. 全球供需格局变化
   受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降影响，油脂基本面运行中枢提升。预计2024/25年度油脂价格可能在一季度因棕榈油供需紧张达到高点，二季度随着棕榈油产量恢复而回落。

2. 政策与市场驱动因素

   • 生物柴油政策不确定性加大：美国生物柴油45Z税收抵免不及40A/B，印尼B40政策待确认，市场担忧豆油消费量削减但未来SAF需求可能弥补缺口。
   • 橄榄油短期出口、印尼政策影响使棕榈油回落调整，中期仍关注产出季节性减产及低库存。

3. 目前市场表现

   • 印尼和欧盟暂停生物柴油政策审查，利于印尼棕榈油向欧洲出口；印尼库存同比下降，预计2024/25年度油脂价格中枢将持续上移。

4. 主要交易建议与预期
   建议等待宏观情绪释放和需求回暖后，择机做多。短期预计震荡格局，关注高频产量、出口数据指引。

数据与行情

• 价格基差（吨）：棕榈油各地基差约2200-5000元（博鳌、张家港等计量单位）
• 库存与平衡表
  国内三大油脂总库存同比下降，豆油、棕榈油库存低于同比，菜油库存有所增长。
  产地棕榈油库存持续下降（马棕、印尼库存同比下调），价差较宽。

5. 短期策略
   前期价格走弱，上涨预期仍需等待基本面与政策落地。总体关注复盘，等待需求回暖启动。

注：摘要仅参考给定材料的内容编写，分析观点需对市场保持独立判断，并承担由此产生的交易风险。