20171221-东方金诚-农药行业2017年三季报点评_海外并购促生行业龙头_供给改善提振行业业绩_6页_325kb

海外并购促生行业龙头，供给改善提振行业业绩 —— 农药行业2017年三季报点评总结

核心内容

2017年前三季度，中国农药行业在供给侧改革和海外并购的推动下，整体业绩显著提升。行业收入和利润均实现大幅增长，且全部企业实现盈利。同时，行业债务负担相对较轻，短期偿债能力增强，但部分企业现金流状况仍需关注。

主要观点

• 行业整合与并购推动增长：沙隆达A通过并购ADAMA，成为国内唯一营收超百亿元的农药企业，带动整体业绩提升；红太阳通过收购山东科信，巩固百草枯龙头地位，净利润大幅增长。
• 价格持续上涨带动盈利：受环保政策和供给收缩影响，主要农药产品价格持续上涨，尤其是除草剂、杀菌剂等，带动企业收入和利润双增长。
• 区域与产品结构差异显著：部分企业以出口为主，如华邦健康、沙隆达A；部分企业以内销为主，如红太阳、江山股份等。不同企业因产品结构和市场策略差异，业绩表现不一。
• 债务结构与偿债能力：行业整体债务增长不大，以短期有息债务为主，资产负债率较低，短期偿债能力较强。但部分企业如华邦健康、红太阳资产负债率较高，短期偿债压力较大。
• 现金流状况分化：行业整体经营活动净现金流增长有限，部分企业如诺普信、江山股份等仍处于净流出状态，现金流覆盖能力不足。

关键信息

行业整体表现

• 2017年前三季度，19家农药企业全部盈利。
• 营业收入合计632.32亿元，同比增长25.54%。
• 净利润合计58.59亿元，同比增长88.38%。
• 平均毛利率为29.07%，同比上升2.57个百分点。

主要企业表现

• 沙隆达A：合并ADAMA后，营收增至183.94亿元，净利润达16亿元，同比增长140%。
• 红太阳：收购山东科信后，净利润增长1246.92%，毛利率升至30.95%。
• 和邦生物：净利润增长84.27%，毛利率保持稳定。
• 扬农化工：营业收入增长45.80%，净利润增长40.71%。
• 诺普信：扭亏为盈，净利润达2.62亿元。

产品价格与市场趋势

• 除草剂、杀虫剂、杀菌剂价格指数月平均增长分别为31.83%、7.20%、17.35%。
• 主要产品如双甘膦、草甘膦原粉、吡虫啉原药价格涨幅较大，分别上涨15.71%、31.93%、60.85%。
• 预计2018年部分农药产品价格将高位震荡，行业收入将持续增长。

债务与现金流

• 2017年9月末，农药企业全部有息债务为308.67亿元，同比增长13.75%。
• 短期有息债务占比72.82%，流动比率和速动比率分别达228.15%和180.89%，短期偿债能力增强。
• 经营活动净现金流同比增长6.30%，但部分企业如诺普信、江山股份仍存在净流出问题，现金流入无法覆盖流出。

行业展望

• 2018年，环保压力下供给进一步收缩，部分农药产品价格或高位震荡。
• 草甘膦价格因产能限制和原材料协议定价保持稳定，预计盈利改善。
• 麦草畏因转基因作物推广，销量或增加，企业盈利有望提升。
• 拟除虫菊酯类产品受反倾销调查影响，价格维持高位，相关企业四季度业绩有望提升。

表格摘要

表1：重点农药企业主要产品及销售地区

表2：前三季度重点农药企业营业收入和净利润情况

行业趋势与展望

• 价格趋势：2018年部分农药产品价格或高位震荡，行业景气度有望持续。
• 环保影响：环保督查和安全生产检查将导致供给进一步收缩，价格支撑力度增强。
• 企业转型：部分企业通过并购或业务转型，实现从原药加工向原药与制剂一体化的转变。
• 现金流风险：部分企业现金流状况不佳，需关注其财务稳定性。

总结

2017年前三季度，中国农药行业在供给侧改革和海外并购的双重推动下，整体业绩显著提升。行业价格持续上涨，带动收入和利润双增长，但部分企业因汇率波动、产品结构等因素，净利润增长受限。债务结构整体稳定，短期偿债能力增强，但部分企业如华邦健康、红太阳面临较大的短期偿债压力。2018年，行业有望在环保压力下继续维持增长态势，部分产品价格或将高位震荡，企业盈利空间有望进一步扩大。