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梁志天設計集團有限公司 (02262) 新股研究總結

核心內容

梁志天設計集團有限公司（02262）是由江河集團（上交所：601886）分拆上市的室內設計服務公司，創立於1997年，由知名建築師梁志天先生領導。公司總部位於香港，並在中國多個城市設有辦公室，業務覆蓋室內設計、軟裝設計、產品設計及資訊科技系統改善等領域。

主要觀點

1. 發售細節

• 全球發售股份數目：285,000,000股，佔擴大後股本的25%
• 香港發售股數：28,500,000股（佔10%）
• 國際配售股數：256,500,000股（佔90%）
• 超額配股權：42,750,000股
• 發售價範圍：每股0.71－1.05港元
• 總市值範圍：8.094億－11.970億港元
• 新股發售淨額估計：約2.034億港元（基於每股0.88港元）

2. 股東架構

• Eagle Vision (BVI)：由江河集團控制，佔52.5%
• 梁志天先生：持有22.5%股權，為集團若干營運子公司董事
• 公眾股東：佔25.0%

3. 所得款項用途

• 加強室內設計服務：70.6百萬港元
• 發展室內陳設服務：32.8百萬港元
• 潜在合併收購：30.0百萬港元
• 改善資訊科技系統：23.3百萬港元
• 償還銀行貸款：20.0百萬港元
• 提升品牌知名度：11.6百萬港元
• 發展產品設計服務：3.3百萬港元
• 一般營運資金：11.8百萬港元

4. 財務表現

• 收入：2015年249.9百萬港元，2016年318.6百萬港元，2017年434.8百萬港元
• 毛利：2015年126.6百萬港元，2016年180.4百萬港元，2017年213.1百萬港元
• 經營溢利：2015年45.1百萬港元，2016年92.3百萬港元，2017年110.3百萬港元
• 淨利潤：2015年34.7百萬港元，2016年60.0百萬港元，2017年72.3百萬港元
• 毛利率：50.7%（2015）、56.6%（2016）、49.0%（2017）
• 經營溢利率：18.0%（2015）、29.0%（2016）、25.4%（2017）
• 淨利潤率：13.9%（2015）、18.8%（2016）、16.6%（2017）

5. 收入分佈

• 中國：佔整體收入的74.1%（2015）、82.0%（2016）、86.2%（2017）
• 香港：佔19.5%（2015）、12.3%（2016）、8.6%（2017）
• 其他地區：佔6.4%（2015）、5.7%（2016）、5.2%（2017）

6. 同業比較

關鍵信息

優勢與發展機遇

• 領導者為知名設計師梁志天，品牌影響力強
• 集團已建立內部設計質量監控制度，確保服務一致性
• 來自經常性客戶的收入佔整體收益的70%至87%
• 2017年末未完成合約及新簽訂合約預計將帶來3.64億港元收入
• 計劃按11–17倍歷史市盈率訂價，估值合理

劣勢與風險

• 關鍵人士風險：梁志天先生可能退休，影響品牌認受性和客戶關係
• 市場增長放緩：中國室內設計市場預計年複合增長率為6.9%（2018–2022），略低於過去7.9%
• 尽管如此，集團仍有望通過品牌和設計能力爭取更大市場份額

投資建議

• 認購：分析員認為，集團具有強勁業務品牌和良好增長潛力，估值合理，建議認購。

重要披露

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