20260921-浙商证券-传媒互联网周观点_算租关注涨价与交付验证_AI应用关注度提升_5页_600kb

传媒互联网周观点总结

核心内容概述

本周（9月14日至9月18日）申万传媒指数下跌0.96%，同期上证指数上涨0.61%，恒生科技指数上涨1.97%。整体来看，AI领域关注度持续上升，而算力租赁板块进入三季报交付验证期，市场表现分化明显。

主要观点与关键信息

1. 算力租赁板块：价格中枢上移，交付验证加速

• 价格上调：Nebius年内第二次提价，主要NVIDIA GPU按需租金涨幅约17%-21%。商务条款收紧，预付比例提升，投资回收期缩短至约1年10个月。
• 国内涨价验证：赛意信息、天阳科技、行云科技等公司近期公告算力服务合同金额上调，显示国内算力租赁市场进入交付验证阶段。
• 重点标的：行云科技、宏景科技、协创数据、杰创智能、粤港湾智算、蜂助手等公司值得关注，其中三人行因单 $\alpha$ 变化及转型AI算力中心，弹性显著。
• 技术指标：B200 GPU残值达购买价158%，H100约58%，A100逾六年后仍约25%。

2. AI应用端：资金配置关注度提升，监管影响显现

• AI影视与内容：芒果超媒、博纳影业、中国电影、光线传媒等公司AI内容制作与发行能力提升，AI电影《三星堆：未来往事》即将上映。
• AI工具与制作：昆仑万维、中文在线、万兴科技、掌阅科技、欢瑞世纪等公司布局AI影视工具与制作，部分公司如汇量科技、易点天下、蓝色光标等拓展营销应用。
• IP与AI结合：腾讯、阅文集团等通过投资AIGC全流程影视/漫剧厂牌，推动IP+AI产能绑定。
• 监管影响：广电总局对微短剧加强监管，AI剧需打上内容标注，严守肖像与声音授权底线，全网下架违规微短剧6.8万部。
• Agent办公入口：OpenAI推出Sponsored Agents测试，ChatGPT集成进Word，Anthropic重构Claude产品线，Meta推出Muse for Mac。

3. 模型端：安全事件扰动，估值低位关注反弹

• ZCode安全事件：智谱AI因ZCode“偷传代码”事件受到市场关注，但已承诺数据销毁并作出整改。
• 估值低位：智谱、MiniMax等独立基模标的已调整至估值低位，若模型迭代或商业化推进，反弹弹性值得关注。
• ARR指引上调：智谱将2026年末ARR指引由24亿美元上调至30亿美元，AI业务增长显著。

4. AI Infra与商业化推动

• 汇量科技：预计2026年10月上线以GPU为核心的新一代AI Infra，将提升复杂模型训练与实时推理能力，支持IAP ROAS模型在游戏场景的规模化应用。
• 商业化潜力：AI Infra上线有望提升公司增长质量与盈利能力，吸引高价值广告主。

5. 重大交易事件

• 新华传媒资产收购：9月18日，新华传媒披露收购界面财联社100%股权预案，交易完成后将新增财经新媒体运营、商业信息服务、金融资讯服务及互联网广告业务，业务结构进一步丰富。
• 重点关注公司：新华传媒、中信出版、新华网、人民网等公司因交易事件或业务转型受到关注。

行业投资评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资逻辑：AI市场风格从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”，算力租赁与AI应用端均有显著进展，商业化与技术迭代推动行业增长。

风险提示

• AI技术迭代不及预期；
• 用户与收入增长不及预期；
• 算力交付及下游需求不及预期；
• 监管与安全风险；
• 行业竞争加剧。

重点个股一览

投资建议

• 重点关注：算力租赁板块（行云科技、宏景科技、协创数据、杰创智能、粤港湾智算、蜂助手）、AI应用板块（新华网、人民网、汇量科技、易点天下、蓝色光标）、AI影视工具（昆仑万维、中文在线、万兴科技、掌阅科技、欢瑞世纪、荣信文化）。
• 风险提示：AI技术发展不及预期、用户增长放缓、算力交付不及预期、监管风险、行业竞争加剧。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%~+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

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