零售行业专题报告：盘点生鲜新渠道的2019，从野蛮生长到模式迭代-20191230-长江证券-10页_804kb

零售业行业总结：生鲜新渠道的2019年回顾与展望

核心内容

2019年是生鲜新模式企业从供给井喷走向存量竞争的关键年份。随着行业竞争加剧和资本对盈利要求的提升，头部企业通过持续融资和模式优化占据主导地位，而尾部企业则逐渐被淘汰。在这一过程中，到店和到家两种模式均经历了明显的迭代与调整。

主要观点

1. 行业格局：从供给井喷到存量竞争

• 2019年社区生鲜新创立品牌数量大幅减少，仅1家，行业供给趋于稳定。
• 销售规模在10亿以上的社区生鲜企业占比仅为7%，市场集中度提升。
• 尾部生鲜电商企业如呆萝卜、妙生活、鲜来多等在2019年末相继陷入经营困境，行业洗牌开始。
• 头部企业持续融资和扩张，形成对市场的主导地位。

2. 到店模式：从多元定位到布局大众

• 大众定位的社区生鲜品牌如谊品生鲜和生鲜传奇在2019年获得融资支持，持续扩张。
• 谊品生鲜门店数量在2019年9月已超过600家，目标达到1000家。
• 生鲜传奇2019年目标门店数量为200家，显示出其精品定位的策略。
• 盒马鲜生在2019年提出店仓一体化模式，适度降低门店档次，深入社区布局，推出盒马菜市、盒马mini等社区型门店。

3. 到家模式：从单品策略到品项丰富

• 前置仓模式在资本支持下快速扩张，叮咚买菜、每日优鲜和朴朴超市等企业获得多轮融资。
• 每日优鲜在2019年推出前置仓2.0版本，提升仓库面积和SKU数量，从1500平米增至300-500平米，SKU从1000余个增加至3000个。
• 每日优鲜还引入加工食品如小红杯咖啡，以提升盈利能力和用户黏性。
• 前置仓模式的核心挑战在于SKU数量与配送成本之间的矛盾，而优化盈利模型的关键在于精准库存预测和生鲜加工能力。

4. 投资建议

• 建议重点把握细分景气领域、信息化能力强且积极扩张的优势龙头企业，包括：
  • 永辉超市、家家悦（生鲜供应链基础夯实、逆势扩张）
  • 爱婴室（母婴专业连锁领域具备供应链优势）
  • 天虹股份（积极布局社区购物中心）
  • 珀莱雅（持续布局化妆品新渠道新产品）
• 建议关注估值处于低位、2020年有望迎来边际改善的企业，如中百集团、周大生、苏宁易购和鄂武商。

关键信息

融资与扩张情况

• 谊品生鲜：2019年3月获20亿元B轮融资，7月获数亿元B+轮融资。
• 生鲜传奇：2019年7月获数亿元B+轮融资。
• 盒马鲜生：2019年推出多种店型，包括盒马菜市、盒马mini、盒马F2和盒马小站，以适应不同商圈和城市的市场需求。
• 每日优鲜：2019年中期前置仓数量超过1500家，布局全国20个城市，小程序月活跃用户数量在2019Q3达到2500万。
• 叮咚买菜：2018-2019年完成多轮融资，B5轮由星届资本领投。
• 朴朴超市：2019年10月完成B2轮1亿美元融资，进一步扩大规模。

模式迭代

• 前置仓面积扩大：每日优鲜等企业提升前置仓面积，以丰富SKU并提升客单价。
• SKU数量增加：每日优鲜SKU从1000余个增至3000个，品类更加丰富。
• 加工食品布局：每日优鲜引入小红杯咖啡等高毛利率、高频消费的加工食品，提升盈利空间。

风险提示

• 经济增速大幅下滑，促消费政策方向发生偏移。
• 行业竞争恶化，价格战持续时间超预期。

估值与投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡，以行业股票指数相对相关证券市场代表性指数的表现为基准。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级，以公司股价相对相关证券市场代表性指数的表现为基准。
• 相关证券市场代表性指数：
  • A股：沪深300指数
  • 新三板：三板成指或三板做市指数
  • 香港市场：恒生指数

联系方式

• 分析师李锦：(8627) 65799539 | lijin3@cjsc.com.cn | 执业证书编号：S0490514080004
• 分析师陈亮：(8627) 65799539 | chenliang5@cjsc.com.cn | 执业证书编号：S0490517070017
• 联系人罗祎：(8627) 65799532 | luoyi1@cjsc.com.cn

报告结论

2019年生鲜新渠道行业经历从供给井喷到存量竞争的转变，头部企业通过融资、扩张和模式优化巩固市场地位，而尾部企业则开始洗牌。未来，行业将更加注重供应链整合、商品丰富度和盈利模型优化，建议投资者关注具备较强竞争力和增长潜力的优势企业。