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恒生指数及港股市场总结（2025年4月）

核心内容概述

2025年4月港股市场在内外压力交织下呈现出震荡格局。恒生指数上周反弹2.3%至21,395点，但恒生科技指数微跌0.3%至4,887点。市场资金明显回流至传统板块，如内银和央国企。港股通净流入232亿港元，对市场形成支撑。整体来看，市场交投活跃度有所下降，主要受到复活节假期临近及中美关税博弈影响。

主要观点

1. 市场趋势与波动

• 恒指波动收窄：当前恒指波幅指数已从高位回落，市场正从4月初的单边下跌趋势转向双向波动。
• 短期承压：受地缘政治风险及盈利下修压力影响，恒指短期内或难以重回4月4日的收盘价。
• 估值支撑：估值已回落至较具支撑力水平，若政策变量边际改善，恒指或在20,600点附近逐步企稳。

2. 政策驱动与市场支撑

• 政策托底：中央决策层保持“防风险”基调，但两会后政策加快落实，包括托底内需、支持科技突围、推进改革破局。
• 短期托底措施：如旧换新补贴、扩大基建与民生工程支持、节假日消费提振等，有望支撑市场情绪。
• 科技与AI催化：AI算力基建及半导体设备等“卡脖子”领域受政策支持，成为港股托底的重要力量。

3. 行业动态

• 汽车板块：港股临近长假期，汽车板块表现平稳。比亚迪、吉利汽车等企业推出新产品，股价微升。
• 医疗保健板块：恒生医疗保健指数上涨0.7%，其中创新药出海授权费收入同比增加1.4倍至362亿美元，显示市场对创新药的重视。
• 361度表现：一季度流水增长显著，超品店运营良好，产品迭代聚焦科技创新，海外布局逐步推进。

关键信息

1. 市场流动性

• 港股通持续净流入，支撑市场情绪。
• 南向资金年初至4月11日累计净流入达5,812亿港元，占去年全年规模的71.9%。

2. 外部风险与内部政策

• 关税博弈：目前处于谈判和豁免阶段，市场关注点转向谈判进展，而非高关税数字。
• 金融战风险：若中美不升级至金融战，离岸市场流动性压力可控。
• 出口压力：美国对华关税升级及东南亚供应链封堵，导致二季度外贸压力加剧。

3. 估值与盈利预测

• 恒指维持在20,600点附近企稳的预期，但估值修复空间受限于盈利调整压力和地缘政治风险。
• 361度维持FY25E收入预测118.7亿元，净利润13.3亿元，分别同比增长17.8%和16.0%，目标价5.67港元，对应8倍FY25E市盈率。

策略建议

1. 投资主线

• 防御主线：关注央国企高股息资产（能源、公用事业、电讯）。
• 政策驱动板块：基建链（工程机械、交运设备）与新质生产力（半导体设备、AI算力基建）。
• 内需与消费：必选消费板块，尤其是受益于政策刺激与假期消费的文旅等服务消费。

2. 月度金股推荐（中泰国际）

• 阿里巴巴-W(9988 HK)
• 华润饮料（2460 HK）
• 中国水务(855 HK)
• 翰森制药(3692 HK)
• 蒙牛(2319 HK)
• 携程集团-S(9961 HK)
• 中国电信(728 HK)
• 万国数据(9698 HK)
• 美的集团(300 HK)
• 地平线机器人-W(9660 HK)

风险提示

• 全球衰退风险加剧
• 政策效果不及预期
• 地缘政治冲突恶化