20181227-招银国际-首席观点_居民消费_升级还是降级__8页_1mb

居民消费：升级还是降级？总结

核心内容

本文围绕“我国居民消费是升级还是降级”的问题展开分析，指出尽管部分消费现象看似支持“消费降级”的论调，但基于消费者选择理论的框架，我国居民消费整体仍呈现升级趋势。文章强调了消费在中国经济转型中的关键作用，并提出政府应从供给端入手，推动消费升级，以实现经济向“消费驱动”模式的转型。

主要观点

1. 居民消费在中国经济中的地位

• 改革开放以来，中国经济增长模式逐步由投资与出口驱动转向消费驱动。
• 2018年三季度，消费对GDP增长的贡献率达到78.0%，表明消费已成为经济增长的重要动力。
• 我国居民消费占GDP的比重自2010年回升，但与美国、欧元区、日本等发达国家相比仍有差距，说明距离“消费驱动型”经济仍有较大发展空间。

2. 消费升级还是降级？

• 近年来，部分经济数据和消费现象（如低端商品销量增长、拼多多崛起、汽车零售总额下降）引发了“消费降级”的讨论。
• 但这些现象不能简单地作为消费降级的证据，需结合多个维度进行分析。

3. 消费升级的分析框架

基于消费者选择理论，本文提出分析消费升级的四个维度：收入效应、财富效应、替代效应、偏好改变。

• 收入效应：可支配收入和预期收入的增长支撑消费能力的提升。
• 财富效应：资产价格（如房价）上涨提升居民财富，但高杠杆率可能产生“双重挤出”效应。
• 替代效应：科技进步与市场竞争推动商品性价比提升，促进消费升级。
• 偏好改变：随着经济发展，居民消费理念由物质消费向精神消费（服务类消费）升级。

关键信息

1. 消费数据表现

• 社会消费品零售总额增速下降，但仍在扩张。
• 涪陵榨菜和方便面销量增长可能与产品提价或品质提升有关，不完全代表消费降级。
• 拼多多的崛起反映的是小城镇居民对低价商品的需求，属于细分市场消费升级。
• 汽车零售总额下降主要受政策因素影响，非消费降级的直接证据。

2. 消费结构变化

• 城乡恩格尔系数从60%降至30%，表明居民消费从基本生存需求向更高层次需求转变。
• 服务类消费支出占比上升，而食品、衣着等商品类消费占比下降，体现了消费理念的升级。

3. 消费升级的制约因素

• 住房、医疗等供给不足，导致服务消费价格上升，对居民消费形成“挤出效应”。
• 高杠杆率增加了居民的储蓄压力，抑制了消费能力。

4. 政策建议

• 政府应从供给端发力，加大对住房、医疗等民生领域的投资。
• 鼓励创新、激发市场活力，以满足居民消费升级的需求。
• 推动经济向“消费驱动”转型，为长期增长提供动力。

消费升级趋势的总体判断

• 在收入效应、替代效应和偏好改变的共同作用下，我国居民消费总体仍呈升级趋势。
• 财富效应存在差异化影响，高杠杆率对消费形成“双重挤出”效应，需引起重视。
• 当前的“消费降级论”更多反映的是经济下行压力下部分居民消费能力的减弱，而非整体趋势。

结论

消费既是经济增长的目标，也是其重要推动力。我国居民消费正在经历由低层次向高层次的转变，尽管存在短期波动和结构性问题，但从长期来看，消费升级仍是大势所趋。政府应通过改善供给结构、优化金融环境、激发市场活力等措施，推动消费持续升级，助力经济高质量发展。