20230219-国贸期货-宏观·周度报告_下修经济衰退的担忧_上修加息终点的预期_10页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了近期国内外经济形势、政策动态及市场走势，重点聚焦国内商品市场、美国通胀与加息预期、日本货币政策调整、国内高频经济数据及物价变化等方面。整体判断为：国内经济复苏势头良好，但仍有弱项；美国经济保持韧性，但通胀压力未减；日本货币政策暂不转向；市场对美联储加息路径预期上修，国内货币政策仍偏宽松。

主要观点

1. 国内经济复苏持续，内需改善显著

• 高频数据显示国内经济逐步企稳，需求回暖，制造业和非制造业PMI指数均进入扩张区间。
• 1月新增社会融资规模和人民币贷款均超预期，表明实体经济资金需求回暖。
• 高层持续强调扩大内需战略，预计内需回暖具有持续性。

2. 美国经济保持韧性，通胀压力持续，加息预期上修

• 美国1月CPI同比上涨6.4%，高于预期，核心CPI同比上涨5.6%，显示通胀回落速度放缓。
• PPI同比上涨6%，显著高于预期，表明生产端通胀压力依然存在。
• 非农就业数据强劲，居民消费信心回升，推动零售销售环比增长3%，为近两年最大增幅。
• 美联储加息路径预期上修，预计还将有2-3次25BP加息，但有望在上半年结束加息进程。

3. 国内货币政策偏松，MLF操作释放流动性

• 央行超量平价续作MLF，净投放1990亿元，维持中长期流动性合理充裕。
• MLF利率未调整，预计LPR利率将保持不变，未来仍可能维持宽松政策。
• 货币政策宽松空间仍存在，尤其若经济复苏受阻或地产修复不及预期，不排除全面降息。

4. 日本货币政策维持宽松，短期转向概率较低

• 日本央行提名植田和男为下任行长，其表态显示短期内不会急转弯。
• 日本通胀持续上升，1月东京CPI为4.4%，但经济仍低迷，YCC政策维持稳定。
• 货币政策仍以支持经济复苏为主，应对长期通缩压力。

关键信息

国内政策动态

1. 中央一号文件发布，聚焦“三农”问题，提出强化农业科技、拓宽农民增收渠道等新方向。
2. 商业银行资本管理办法征求意见稿发布，构建差异化资本监管体系，实施更严格的资本计量标准。
3. 央行金融市场工作会议强调支持民营企业融资、因城施策调控房地产、加强债券市场机制建设等。
4. 扩大内需战略被多次提及，预计将成为推动经济复苏的重要力量。

美国经济与市场表现

• CPI数据：1月同比6.4%，环比0.5%，核心CPI同比5.6%，显示通胀回落放缓。
• PPI数据：1月同比6%，环比0.7%，显示生产端通胀压力依然存在。
• 非农就业：新增51.7万，失业率降至3.4%，就业市场火爆支撑消费。
• 零售销售：1月环比增长3%，为近两年最大增幅，显示消费动力强劲。
• 美联储加息预期：预计未来2-3次25BP加息，但可能在上半年结束，利率维持高位时间不确定。

国内商品市场走势

• 国内商品维持区间震荡，工业品走势偏震荡，农产品表现强势。
• 市场对美联储加息路径预期上修，对经济衰退担忧下降，推动大宗商品震荡运行。

高频经济数据

• 工业生产：PTA、聚酯开工率回升，全国高炉开工率上升至79.54%，显示工业逐步恢复。
• 房地产：30大中城市商品房成交面积环比上升，土地市场活跃度不一，一线城市溢价率最高。
• 汽车销售：春节后市场启动，2月零售量同比大幅增长46%，显示消费回暖。
• 物价变化：食品价格继续回落，猪肉价格下跌2.95%，蔬菜均价下跌0.79%；非食品价格受内需驱动小幅上行，但整体通胀压力可控。

结论

综合国内外经济数据与政策动向，当前市场对经济复苏和货币政策宽松预期较强，美国通胀回落速度放缓、加息预期上修，日本货币政策维持宽松。国内经济虽有复苏迹象，但修复仍偏弱，货币政策仍有宽松空间。建议投资者持续关注国内外经济数据及政策变化，把握市场震荡中的结构性机会。