20180608-西证国际证券-麦迪森控股-08057.HK-从葡萄酒转型加密货币及区块链业务._4页_838kb

麥迪森（8057.HK）加密貨幣及區塊鏈業務轉型總結

核心內容概述

麥迪森（8057.HK）原為一家專注於葡萄酒業務的公司，但自2018年起開始轉型，積極拓展加密貨幣及區塊鏈業務。公司於2018年4-5月宣佈多項收購，涉及日本虛擬貨幣交易平台及中國區塊鏈應用公司，並計劃投資加密貨幣挖礦業務，以加速其在區塊鏈技術領域的佈局。

主要觀點

1. 收購動態

• Remixpoint（3825.JP）附屬公司：以50億日圓（約3.6億港元）收購其20%股權。Remixpoint持有日本虛擬貨幣交易平台牌照，2018財年第4季金融關連事業分部收入達35.3億日圓，經營溢利為31.3億日圓，表現強勁。預測2019財年收益及純利分別可達216億日圓及139億日圓，估值為1.8倍市盈率。
• 深圳市三只小熊科技：以11.3億港元（80%以股份支付）收購其100%經濟利益。該公司2017年稅後溢利達7,065萬元，公司看重其區塊鏈技術與潛在協同效益。
• Diginex：以6,000萬美元（約4.7億港元，83.3%以股份支付）收購其51%股權。Diginex主要從事以太幣挖礦業務，擁有亞洲及歐洲2.2兆瓦數據中心，但2018財年稅後虧損125萬港元。

2. 產業佈局與戰略

• 麥迪森將區塊鏈技術視為未來發展重點，希望借助收購提升技術實力與商業應用能力。
• 收購三只小熊及Diginex，有助於公司拓展加密貨幣挖礦與區塊鏈應用業務，並利用日本市場的監管環境優勢。

3. 股本與資金需求

• 2018年4月配售70,056,000股，集資1.2億港元。
• 收購三只小熊及Diginex需發行新股份，總股本預計增加20.9%。
• 公司已發行1.5億港元可換股債券，但仍有資金需求以完成收購。

關鍵信息

財務表現（截至2018年3月31日）

指標	FY14A	FY15A	FY16A	FY17A	9MFY18A
收入（百萬港元）	70.0	145.7	126.7	139.6	125.2
稅後利潤（百萬港元）	7.2	14.3	(9.3)	(14.8)	(145.8)
每股盈利（港元）	0.002	0.005	(0.003)	(0.004)	(0.036)
市盈率（倍）	687.1	349.6	n.a.	n.a.	n.a.

股本變動

事項	數目（百萬）
3月底股本結存	4,000.00
4月23日配售新股份	70.06
現股本數目	4,070.06
收購三只小熊發行新股份	502.84
收購Diginex發行新股份	213.25
可換股債券（換股價1.10港元）	136.36
若所有收購完成後總股本數目	4,922.52

財務比率（截至2018年3月31日）

指標	FY14A	FY15A	FY16A	FY17A
收入增長（%）	n.a.	108.0	(13.0)	10.2
毛利增長（%）	n.a.	62.4	(17.8)	(15.2)
稅前溢利增長（%）	n.a.	99.8	n.a.	114.5
毛利率（%）	35.3	27.5	26.0	20.0
稅前利潤率（%）	12.4	11.9	(5.6)	(10.9)
凈利率（%）	10.3	9.7	(7.5)	(10.5)
流動比率（倍）	2.6	2.8	22.4	17.6
速動比率（倍）	1.0	1.8	14.9	11.7

估值與潛在收益

• Remixpoint：預計2019財年收益達216億日圓，純利139億日圓，估值為1.8倍市盈率。
• 三只小熊科技：2018年溢利保證不少於7,000萬元，收購代價11.3億港元，相當於13.3倍市盈率。
• Diginex：2018財年虧損125萬港元，但公司相信其歐洲數據中心可降低運營成本。

主要數據摘要

指標	數據
52周區間（元）	1.350 / 2.500
3個月平均成交量（百萬）	13.59
流通股數（百萬）	4,070.06
市值（百萬元）	6,715.59
主要股東（%）	丁鵬雲及朱惠心（48.4%）
审计机构	信永中和
业绩日期	2018-06

麥迪森轉型分析

麥迪森的轉型戰略聚焦於加密貨幣與區塊鏈業務，旨在利用其在技術與市場上的優勢，實現業務多元化與價值提升。公司通過多項收購，強化其在虛擬貨幣交易平台、移動互聯網及挖礦業務的布局。儘管部分收購尚處於待落實階段，但其戰略方向已明確，未來在區塊鏈技術與加密貨幣領域的發展值得關注。

評級與風險提示

• 公司評級：未予評級
• 行業評級：未予評級
• 風險提示：本報告僅供參考，不構成投資建議，過去表現不保證未來結果。投資者應自行評估風險並諮詢專業意見。