20260320-国信证券-众安在线-06060.HK-多元布局深化_利润大幅改善_4页_179kb

众安在线 (06060.HK) 总结

核心内容

众安在线（06060.HK）在2025年实现了显著的业绩提升，主要得益于承保利润与投资收益的双轮驱动。公司经调整归母净利润同比增长近2倍，达到18.00亿元，显示其盈利能力的显著增强。

主要观点

• 保险主业持续优化：2025年，公司实现总保费357.35亿元，同比增长6.9%，保险服务收入达334.85亿元，同比增长5.5%。承保利润同比增长42.5%至14.12亿元，连续五年实现承保盈利，综合成本率优化至95.8%。
• 数字生态表现亮眼：
  • 健康生态：总保费同比增长22.7%至126.82亿元，占总保费比例提升至35.5%，成为第一大保费来源。COR优化至92.1%，其中“众民保”系列保费同比增长456.1%。
  • 数字生活生态：总保费为159.73亿元，微降1.4%，但创新业务增长强劲，总保费达65.68亿元，同比增长37.2%，宠物险同比增长88.2%。
  • 消费金融生态：总保费同比下降10.6%至43.20亿元，受底层资产质量波动影响，综合成本率上升至97.0%。
  • 汽车生态：总保费同比增长34.6%至27.60亿元，新能源车险保费同比增长206.2%，占汽车生态总保费比例超28.3%。COR优化至93.1%。
• 科技分部盈利：科技分部实现净利润51.96百万元，AI赋能成效显著。
• ZABank首次盈利：ZABank全年实现净利润1,727万港元，首次实现年度盈利，净收入同比增长62.7%至8.92亿港元，非息收入同比增长277.9%。

关键信息

• 投资收益大幅增长：2025年境内保险资金总投资收益为21.24亿元，同比增长59.1%。总投资收益率和净投资收益率分别为5.3%和1.9%。
• 资产结构稳健：截至2025年末，公司固定收益类资产占比为70.0%，其中信用评级AA级及以上的债券占比达98.8%。
• 盈利预测：公司上调2026年及2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2025至2027年EPS分别为1.15/1.35/1.72元/每股，当前股价对应PB为0.83/0.77/0.72倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 保费增速不及预期
• 科技成本较高
• 资产收益下行

财务预测与估值

投资建议

公司2025年业绩表现强劲，保险主业持续优化，AI和大数据应用成效显著。上调2026年及2027年盈利预测，并新增2028年预测，维持“优于大市”评级。