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信用债市场运行报告（2022年9月）

核心内容概述

2022年9月，中国信用债市场整体呈现发行规模和净融资额环比下降的趋势。房地产行业与城投企业的信用风险成为市场关注的重点。信用债市场运行状况涵盖一级市场、二级市场以及特别关注事项。

一、一级市场运行情况

1. 发行规模与净融资

• 总发行量：9,752.49亿元，环比下降。
• 净融资额：-682.98亿元，由正转负，表明融资需求减弱。
• 主要发行券种：
  • 短期融资券：3,719.09亿元，净融资为-1,230.02亿元。
  • 公司债：3,020.60亿元，净融资为144.42亿元。
  • 中期票据：2,366.39亿元，净融资为844.91亿元。
• 取消或推迟发行：36只，金额237.25亿元。

2. 行业净融资情况

• 建筑装饰行业：净融资最多，为444.89亿元，但环比大幅下降。
• 交通运输、食品饮料行业：净融资额分别为-323.16亿元、-302.64亿元，资金流出规模较大。
• 其余行业：净融资额绝对值较小，环比变动不大。

3. 主体评级情况

• AAA级主体：净融资为-672.80亿元，较上月减少1,180.23亿元。
• AA+级主体：净融资为259.32亿元，环比减少403.69亿元。
• AA级主体：净融资为-109.65亿元，环比减少296.02亿元。
• AA-级主体：净融资持续为负。

4. 国有与非国有企业净融资

• 国有企业：净融资229.51亿元，环比下降。
• 非国有企业：净融资-888.95亿元，环比大幅下降。
• 城投债净融资：170.90亿元，仍保持为正。
• 非城投债净融资：-830.34亿元，环比下降。

5. 到期压力

• 未来6个月到期压力：45,634.06亿元，环比上升。
• 到期压力迁移系数：0.88，较上月上升0.04。
• 重点行业到期压力：多数行业到期压力环比上升，石油石化行业上升幅度最大。
• 企业性质到期压力：国有企业到期压力环比小幅上升，非国有企业基本持平。
• 城投债与非城投债：两者到期压力均环比小幅上升。

二、二级市场运行情况

1. 成交情况

• 总成交额：22,271.64亿元，环比减少12.21%，同比增长5.33%。
• 主要成交券种：中期票据（45.76%）、短期融资券（32.63%）。
• 公司债：尽管发行规模相近，但成交量较小。

2. 到期收益率

• 中短期票据：不同期限与评级的到期收益率在月底小幅上行。
  • 3年期：上行5.37BP至6.37BP。
  • 5年期：上行2.07BP至7.05BP。
• 城投债：不同期限与评级的到期收益率也出现小幅上行。
  • 3年期：上行4.29BP至8.29BP。
  • 5年期：上行0.57BP至9.55BP。
• 与国债对比：中短期票据和城投债收益率上升幅度小于同期国债。

3. 信用利差变动

• 商业贸易行业AA+级：信用利差大幅上升76.59BP。
• 化工行业AA+级：信用利差大幅下降59.78BP。
• 其他行业与评级：信用利差变动不大。
• 城投债信用利差：
  • AAA级：下降2.35BP。
  • AA+级：上升0.86BP。
  • AA级：上升7.64BP。
• 历史百分位数：AAA、AA+、AA级城投债信用利差分别处于2%、6%、10%的历史低位。

三、信用债市场特别关注事项

1. 信用债逾期情况

• 逾期债券数量：20只，涉及金额227.41亿元。
• 行业分布：
  • 房地产行业：逾期债券最多，涉及14只，金额190.48亿元。
  • 医药生物、纺织服饰、建筑装饰、有色金属行业各1只。

2. 主体评级下调

• 下调次数：2次，分别来自建筑装饰和环保行业。
• 全年累计下调：1~9月共163次，低于去年同期的290次。

3. 债券取消或推迟发行

• 取消或推迟数量：36只，金额237.25亿元。
• 企业性质：多数为国有企业（34只），非国有企业2只。
• 信用级别：
  • AAA级：12只。
  • AA+级：10只。
  • AA级：14只。

四、总结与展望

1. 市场现状

• 信用债市场整体融资需求减弱，净融资额由正转负。
• 房地产行业信用风险突出，逾期债券主要来自该行业。
• 城投债虽净融资为正，但其未来到期压力上升，需关注潜在资金链紧张风险。
• 信用利差走势分化，多数行业和评级变动不大，城投债仍处于历史低位。

2. 未来展望

• 房地产行业：若商品房销售额未能回升，可能引发更多房企债券违约。
• 城投企业：受“土地财政”冲击，部分企业积极拿地托底，未来或面临资金链压力。
• 政策与市场：需持续关注政策支持力度及市场对信用风险的预期变化。

五、相关研究报告

1. 《2022年8月利率债市场运行报告》
2. 《2022年8月信用债市场运行报告》
3. 《2022年7月利率债市场运行报告》
4. 《2022年7月信用债市场运行报告》
5. 《2022年6月利率债市场运行报告》
6. 《2022年6月信用债市场运行报告》

六、作者简介

• 申学峰：中央财经大学金融学硕士，研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。

七、关于远东资信

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