20250308-浙商证券-苏美达-600710.SH-苏美达更新报告_柴发高景气_割草机器人高成长_攻守兼备_4页_508kb

苏美达(600710)投资报告核心要点

投资亮点

苏美达作为央企国机集团控股的多元化平台，当前受益于AI数据中心建设(如字节、腾讯等)推动的柴油发电机行业高景气，同时布局智能割草机器人新赛道，正在打造第二增长曲线。公司具备央企背景下的稳健经营与高分红特征，兼具进攻性与防御性。

核心业务分析

1. 柴油发电机业务

• 高增长：由于AI数据中心单机柜功率提升和资本开支加速，备用电源柴油发电机需求激增。苏美达作为OEM集成商，凭借锁单能力与成本优势，2024年上半年营收57.5亿元，同比增长151%，毛利率高达13.8%。
• 供不应求与国产替代：外资品牌排产紧张，国内企业逐步替代；公司柴油发电机毛利率处于业内较高水平，有望随着供需缺口扩大而进一步提升。

2. 户外动力设备（智能割草机器人）

• 新兴市场：全球割草机器人市场预计2027年达到4407亿美元规模，渗透率低（4%）。
• 技术与市场优势：公司“佳孚”品牌智能化程度高，支持自动避障和虚拟边界规划，已接入华为研究所等多个项目。2024年H1业务收入18.3亿元，毛利率20.5%，凭借性价比和技术迭代快速抢占份额。
• 产品创新：推出锂电全系列新品，新签订单量同比增长25%。业内首发碳中和草坪机器人，有望成为继柴油发电机后的制造业第二增长极。

央企背景与财务表现

• 公司为国机集团旗下重要企业，实控人为国资委，近年盈利能力强劲，2024年归母净利润113亿元，同比增长101%，近五年净利润CAGR达200%。
• 防御性特征：2020-2023年分红率超40%，股息率稳定在4%以上；供应链与产业链协同能力强。
• 财务预期：盈利预测显示，公司2024-2026年净利润预计分别为113亿、127亿、145亿元。上调至“买入”评级。

风险与估值

• 风险点包括数据中心建设不及预期、海外供应链波动、造船业务订单下滑等。
• 浙商证券预测2024-2026归母净利润年均增长率超过10%，估值PEG较低（当前PE13.5，PB1.8），估值合理，上调“买入”评级。

总结

公司因AI发电设备需求高增长、智能割草机市场开辟以及央企广谱价值而获得卖方机构高度看涨；多元板块协同效应显著，有望实现2024-2026年超高速增长。建议具备成长风格与防御策略配套的投资者关注其第二增长曲线构建的实质性进展。