20221226-国金证券-高测股份-688556.SH-多业务全面开花_全年盈利大超预期_4页_1mb

高测股份 (688556.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

高测股份是一家专注于新能源与电力设备领域的公司，近年来在切割设备、金刚线及切片代工等业务上取得了显著增长。公司于2022年12月26日发布业绩预增公告，预计全年归母净利润将达到7.6~8.2亿元，同比增长340%~375%，超出市场预期。基于对公司在手订单及产能的判断，分析师上调了公司2022-2024年的净利润预测，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年Q4归母净利润同比增长444%~543%，环比增长74%~105%，全年业绩大超预期。
• 切片代工业务增长：公司切片项目顺利推进，代工业务订单饱满，2022年硅片累计总产量超过12亿片，对应9.5GW以上有效产出。预计全年切片产出超10GW，规模效应显著，盈利能力有望提升。
• 客户群体扩展：切片客户群体逐步从第二梯队延伸至隆基、晶澳等头部企业，代工业务持续性更加确定。
• 金刚线业务起量：截至2022年12月16日，公司金刚线出货量突破3000万公里，单季度首次突破1000万公里。预计全年出货约3200万公里，带动业务快速增长。
• 产能扩张：公司达产、在建和待建切片产能共计52GW，12月宣布扩产河南5GW切片产能，有效缓解产能不足问题。
• 技术优势：公司具备“切割设备、切割耗材、切割工艺”联合研发的技术优势，有助于提升金刚线业务的市场竞争力。
• 盈利预测上调：公司2022-2024E净利润预测分别为7.89亿元（+17%）、10.63亿元（+10%）、13.26亿元（+9%），对应EPS分别为3.46元、4.66元、5.82元。

关键信息

市场数据

• 当前股价：74.00元
• 总股本：2.28亿股
• 已上市流通A股：1.70亿股
• 总市值：168.67亿元
• 年内股价最高最低：144.09元 / 51.89元
• 沪深300指数：3843
• 上证指数：3066

财务预测

• 营业收入：预计2022年达3,536亿元，2023年5,469亿元，2024年7,547亿元
• 归母净利润：预计2022年789亿元，2023年1,063亿元，2024年1,326亿元
• 每股收益：预计2022年3.46元，2023年4.66元，2024年5.82元
• 净利率：预计2022年22.3%，2023年19.4%，2024年17.6%

业务分析

• 切片业务：公司切片项目推进顺利，客户群体扩展，代工业务订单饱满，2022年累计产量超12亿片，对应9.5GW以上有效产出，预计全年产出超10GW。
• 金刚线业务：2022年出货量突破3000万公里，单季度首次突破1000万公里，产能有望在2023年底突破8000万公里。
• 技术优势：公司具备切割设备、耗材、工艺一体化的技术优势，有助于提升市场竞争力。

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 评分：1.16（市场平均投资建议参考）
• 预期涨幅：买入评级对应预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 技术进步不及预期
• 硅料价格下行过快风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年预计3,536亿元，2023年5,469亿元，2024年7,547亿元
• 毛利：2022年1,333亿元，2023年1,951亿元，2024年2,549亿元
• 净利润：2022年预计789亿元，2023年1,063亿元，2024年1,326亿元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年预计-240亿元，2023年662亿元，2024年961亿元
• 投资活动现金净流：2022年预计-401亿元，2023年-459亿元，2024年-459亿元
• 筹资活动现金净流：2022年预计669亿元，2023年21亿元，2024年-226亿元

资产负债表

• 资产总计：2022年预计5,376亿元，2023年8,009亿元，2024年10,859亿元
• 负债总计：2022年预计3,747亿元，2023年5,743亿元，2024年7,798亿元
• 股东权益：2022年预计1,628亿元，2023年2,266亿元，2024年3,062亿元

比率分析

• 每股收益：2022年3.46元，2023年4.66元，2024年5.82元
• 每股净资产：2022年7.144元，2023年9.941元，2024年13.432元
• 每股经营现金净流：2022年-1.052元，2023年2.902元，2024年4.215元
• 净资产收益率：2022年48.43%，2023年46.90%，2024年43.31%
• 总资产收益率：2022年14.67%，2023年13.27%，2024年12.21%
• 投入资本收益率：2022年27.65%，2023年27.83%，2024年26.79%

市场相关报告评级

• 买入：38次
• 增持：7次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.16

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。报告内容可能因不同假设和标准而有所变化，使用时需结合个人情况及咨询独立投资顾问。