20260612-兴业证券-不一样的存款搬家_9页_1mb

兴业固收&多元资产团队存款搬家分析总结

核心内容

2026年一季度，银行存款到期规模创近年新高，显示出“存款到期潮”的显著特征。整体存款到期规模为113.1万亿元，其中定存到期规模为35.2万亿元，若按国股行情况推算至全行业，则约为58.2万亿元。这一规模远高于2024-2025年同期水平。

主要观点

• 存款搬家的定义
  存款搬家指的是存款从一家银行转移到另一家银行或非银金融机构的过程。虽然形式发生变化，但整体仍留在银行体系内，对银行负债端影响有限。

• 存款搬家的去向
  存款到期后，居民或企业资金主要流向三个方向：

  1. 续作或转存至其他利息水平更高的银行
  2. 取现（影响较小）
  3. 购买资管产品（如基金、理财、保险等）

• 存款搬家的现实情况
  一季度居民端定期存款搬家规模不大，住户存款新增7.69万亿元，同比少增1.52万亿元，而非银金融存款新增2.32万亿元，同比多增2.00万亿元。这表明部分资金确实向非银机构转移，但整体存款意愿并未减弱。

• 居民定期存款占比提升
  截至2026年3月末，住户存款中定期存款占比达73.93%，较2025年末提升0.51个百分点，显示出居民风险偏好尚未明显转变。

• 非银存款对活期存款的替代性更强
  银行理财规模在2025年4月迎来超季节性扩张，月度增幅达2.55万亿元，但其对定期存款的冲击有限，更多替代的是活期存款。

• 存款搬家的预期与现实差异
  市场曾预期高息存款会大规模流向分红险和封闭式理财产品，但实际资金流入表现中性。两者综合收益虽高于大行定存利率，但未能成为主要资金去向。

• 未来趋势
  2026年二至四季度，定期存款到期压力依然较大，预计规模达71.8万亿元。但大部分资金仍会以定期存款续作为主，银行负债端稳定性不会动摇。

关键信息

• 2022-2023年存款增长的主要来源
  居民和企业定期存款是存款增长的主要贡献项，尤其是2023年存款定期化效应显著。

• 存款利率持续下行
  自2023年6月起，存款利率进入下调周期，2025年5月下旬起，3年期大行定存利率降至1.50%，2026年进一步降至1.25%。

• 非银存款与活期存款的替代性
  银行理财和保险产品对活期存款的替代性较强，但对定期存款影响较小。

• 结构变化带来的影响
  若资金从大行集中转移至中小行或成为非银存款，可能引发资金面波动、央行操作难度上升及信贷投放效率下降。

• 风险提示

  • 流动性出现超预期变化
  • 货币政策出现超预期调整
  • 海外通胀及货币政策出现超预期变化

数据图表概览

• 图1：2026Q1银行定期存款到期规模创近年新高
• 图2：2023年后商业银行存款平均成本率明显下行
• 图3：2019年以来一季度居民存款净增量
• 图4：2019年以来一季度非银机构存款净增量
• 图5：居民定期存款占比提升
• 图6：分红险与封闭式理财收益高于大行定存利率
• 图7：2026年Q2-Q4定存到期规模依然不低

结论

尽管2026年一季度存款到期规模创历史新高，但存款搬家并未如市场预期般显著转向非银机构。居民和企业更倾向于接受低息续作，而非冒险投资高风险产品。未来季度，定期存款到期压力依然较大，但大部分资金仍会以定期存款形式续作，银行负债端稳定性仍可维持。