20230403-美尔雅期货-铜月报_旺季预期或落空_铜价承压震荡_26页_1mb

铜价承压震荡总结

核心内容

2023年3月铜价呈现高位震荡态势，主要受宏观与产业基本面双重影响。整体来看，铜价面临预期修正压力，但短期内难以跌破震荡区间，预计维持在66000-70000元/吨之间。

主要观点

宏观层面

• 美元走弱与风险情绪：美元走弱和风险情绪回归对铜价有一定支撑，但海外加息已至高点，利率倒挂带来金融稳定性风险，抑制需求和通胀预期，压制铜价上限。
• 降息预期与经济衰退：尽管存在降息预期，但意味着经济需经历加速探底过程，衰退交易先行，这可能成为影响铜价运行中枢的关键节点。
• 国内经济弱复苏：国内疫后经济经历快速修复后，内生动力不强，居民中长期贷款和企业债券恢复缓慢，央行继续降准以稳固经济恢复形势。

产业基本面

• 铜精矿供给：全球铜矿产量持续增长，2023年1月铜精矿供应过剩，TC（加工费）止跌回升，原料增长预期重回，供给增量预期的确定性强于需求恢复。
• 精炼铜产量：2023年1-2月精炼铜产量同比增长14.34%，创历史新高。尽管4-5月部分冶炼厂将检修，但提前备足冷料，产量影响不大。
• 精炼铜进口：1-2月精炼铜进口量同比减少8.6%，进口额也有所下降，但出口量增长显著，显示国内供应仍有一定竞争力。
• 废铜供给：2023年2月废铜进口量同比增长58.36%，显示废铜供应有所改善。
• 消费端表现：
  • 电线电缆：电源投资增长显著，电网投资略低于预期，显示电力行业需求强劲。
  • 空调：1-2月空调产量同比增长10.8%，显示消费需求有所回暖。
  • 汽车与新能源汽车：2月汽车产量和销量均增长，新能源汽车产量和销量增长更快，市场占有率提升，但整体仍处于弱复苏状态。
  • 房地产：竣工面积有所回升，但新开工面积仍下滑，地产下行压力依然存在。
• 库存情况：3月铜价高位震荡，库存水平下降，但未持续偏紧，显示市场供需关系仍偏紧，但去库对价格支撑有限。
• 升贴水与基差：LME铜现货升水维持在2.25美元/吨，国内现货升贴水有所回落，基差维持在90元/吨，显示价格结构偏向强现实弱预期。

关键信息

• 宏观不确定性：海外经济持续收缩，加息至高点，利率倒挂加剧金融风险，压制铜价上限。
• 供给恢复快于需求：精炼铜产量持续增长，TC回升，显示供给端恢复较快，而需求端仍显疲软。
• 铜价震荡区间：预计短期内铜价将维持在66000-70000元/吨区间内承压震荡，突破动力不足。
• 消费复苏不强：电线电缆、空调、汽车等主要消费领域复苏力度有限，显示整体需求增长不显著。
• 库存与升贴水：库存下降对价格有一定支撑，但现货成交压制下，去库状态尚未形成明显月差，升贴水维持在合理范围。

总结

铜价在2023年3月高位震荡，主要受宏观不确定性与产业基本面供需变化影响。海外经济持续收缩，加息至高点，利率倒挂抑制需求和通胀预期，压制铜价上限。国内经济弱复苏，供需关系仍偏紧，但需求恢复力度不足，导致铜价面临修正压力。供给端恢复快于需求，TC回升，精炼铜产量增长显著，库存下降对价格有一定支撑，但尚未形成突破动力。整体来看，铜价预计在66000-70000元/吨区间内承压震荡，短期内难以跌破区间，需关注宏观政策与产业基本面的进一步演变。