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绝代双焦 | 复产交易暂告一段落，盘面触底回升？

核心内容总结

本文围绕焦煤与焦炭品种的近期市场表现、供需变化及操作建议展开分析，重点讨论了复产预期对市场的影响以及后续交易逻辑。

焦煤市场情况

• 价格走势：截至8月6日，蒙5#主焦煤报1309元/吨（持平），活跃合约报1235.5元/吨（+2.5%）。
• 基差与月差：基差+93.5元/吨（-2.5%），9-1月差-174.5元/吨（-27.5%）。
• 供应端：山西沁源县新增两家复产，市场对后续复产预期增强，但炼焦煤矿山开工率未明显上行，复产转化为产量仍需观察。
• 库存情况：
  • 矿山精煤库存205.31万吨（+2.04%）；
  • 洗煤厂精煤库存265.84万吨（+0.58%）；
  • 港口库存379.5万吨（+32%）；
  • 澳煤与晋煤价差高位，推动进口海运煤增多，港口库存快速累积。

焦炭市场情况

• 价格走势：天津港准一级焦报1820元/吨（持平），活跃合约报1832.5元/吨（+39.5%）。
• 基差与月差：基差+234元/吨（-39.5%），9-1月差-63.5元/吨（-2%）。
• 需求端：钢厂检修增多，铁水日均产量235.55万吨（-2.15%），铁水产量维持下行趋势。
• 库存情况：
  • 焦企库存81.33万吨（+5.95%）；
  • 钢厂库存667.85万吨（-8.54%）；
  • 港口库存208.16万吨（+0.03%）。
• 供需关系：焦炭供需过剩，上游累库压力加大，部分焦企主动限产，开工率大幅下调，库存结构显示定价权向下游转移。
• 价格调整：钢厂对焦炭发起第三轮提降，市场预期总共有7轮左右提降，基本挤出前期的7轮提涨。

操作建议

• 复产预期交易：上周焦煤盘面对复产进行集中定价，本周盘面大幅上涨，月差回落，说明市场正在对复产预期进行纠偏。
• 交易逻辑：当前市场对复产有顾忌，但已意识到复产与供给恢复的区别，后续需进一步检验复产后供给恢复的成色。
• 交割逻辑：进入8月，交割逻辑逐步成为定价核心，宏观影响减弱，市场可能反复围绕复产和交割进行交易，单边短期观望。
• 品种对比：焦炭强于焦煤，炼焦利润仍有走阔逻辑。

风险提示

• 上行风险：煤矿安全事故。
• 下行风险：地缘冲突升级。

主要观点

• 复产预期在短期内对焦煤市场产生影响，但实际供给恢复仍需观察。
• 焦炭市场受钢厂减产影响，供需失衡，价格承压，但定价权向下游转移，利润空间仍存在。
• 8月市场交易逻辑以交割为主，复产与供需变化将成为主要交易题材。
• 市场情绪偏空，但对复产的预期与实际产量之间的差异可能带来波动机会。

关键信息汇总

结论

当前焦煤与焦炭市场均受到复产预期与实际供需变化的影响，焦炭表现相对较强，焦煤则在复产交易后出现回调。市场交易难度加大，建议短期观望，关注复产实际效果与交割逻辑的演变。