20210819-华安证券-洽洽食品-002557.SZ-商超人流下滑和社区团购影响_二季度承压_4页_531kb

洽洽食品2021年半年报分析总结

核心内容

洽洽食品发布2021年半年报，显示上半年实现营业收入23.81亿元，同比增长3.76%；归母净利润3.27亿元，同比增长10.86%；扣非后归母净利润2.64亿元，同比增长11.04%。尽管Q2营收和净利润承压，但整体仍保持增长态势。

主要观点

Q2营收和净利润承压原因

• 商超人流下滑：受疫情影响，商超人流量下降，对公司的销售造成影响。
• 社区团购冲击：社区团购对一线品牌的展示不足，给了小品牌更多曝光机会，影响了公司一线品牌销售。
• 分产品表现：
  • 葵花子：营收16.13亿元，同比下降4.29%，主要由于去年疫情带来的高基数效应。
  • 坚果类：营收4.61亿元，同比增长50.52%，受益于疫情带来的居家消费趋势。
  • 其他产品：营收3.05亿元，同比增长1.25%。
• 分地区表现：
  • 南方区：营收同比降低8.14%。
  • 电商：营收同比降低12.41%。
  • 北方、东方、海外：营收同比增长约9.74%、9.19%和30.39%。

费用与盈利改善

• 毛利率：整体销售毛利率由32.23%降至30.53%，但调整后葵花子和坚果类毛利率分别提升1.68pcts和1.60pcts。
• 费用率：销售费用率下降2.57pcts至9.22%，管理费用率微增0.12pcts至6.11%，财务费用率略有上升。
• 净利率：净利润率由12.86%提升至13.79%，主要得益于费用管控。

组织改革与销售策略

• 组织管理：公司将事业部调整为品类中心，提升BU负责人的权限，增强营销灵活性和内部沟通效率。
• 销售改革：销售司令部调整为销售铁军，按品类独立管理，增强销售队伍的专业性，尤其加强坚果销售渠道的规划能力。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营收预计分别为56.89亿元、64.58亿元、73.01亿元，同比增长7.5%、13.5%、13.1%。
  • 2021-2023年净利润预计分别为8.76亿元、10.47亿元、12.37亿元，同比增长8.8%、19.5%、18.1%。
  • EPS预计分别为1.73元、2.07元、2.44元，对应PE分别为30倍、25倍、21倍。
• 估值指标：
  • P/E：从33.91倍降至21.02倍。
  • P/B：从6.49倍降至3.53倍。
  • EV/EBITDA：从27.88倍降至15.63倍。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品质量控制风险
• 休闲食品市场需求变化

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。