2021年国内宏观经济展望：万象更新_26页_1mb

2021年国内宏观经济展望总结

核心内容

2021年的中国经济复苏展现出持续性，部分经济指标已恢复甚至超越疫情前水平。这种复苏不仅得益于政策余温与低利率环境，还源于内生修复动力的增强。在防控常态化背景下，政策将走向常态化，不会发生彻底转向，重点在于稳中求进、防范风险。

主要观点

• 经济复苏的持续性：2020年下半年的弱复苏趋势在疫情后持续，部分行业已进入库存周期的景气阶段，制造业投资和消费有望成为主要推动力。
• 政策退潮以稳为主：财政赤字率预计回归至3%，不再设置特别国债，专项债规模约3万亿元。货币政策方面，LPR利率维持现有水平，但金融监管将加强。
• CPI温和，PPI冲高：由于基期轮换和猪肉权重下降，CPI全年同比不超过1%，高点在二季度；PPI则因能源价格上升和工业品需求增加，有望冲高至5%以上。
• 社融增速平稳下行：预计社融存量增速下滑2.5个百分点，但仍高于2019年末，主要由于金融监管过渡期结束和直接融资持续扩张。

关键信息

1. 经济复苏动因

• 政策余温：上半年的扩张余温仍在，低利率环境支持企业融资。
• 内生修复：即使无疫情，2020年下半年的弱复苏逻辑仍存在，如库存周期、制造业投资、消费修复等。

2. 政策调整方向

• 财政政策：赤字率回归至3%，专项债规模3万亿元，不再设特别国债。
• 货币政策：LPR利率维持不变，金融监管加强，以“脱虚向实”缓和边际紧缩。
• 风险防控：金融机构表外回表压力增大，可能影响流动性，需关注金融监管带来的风险偏好下降。

3. 经济预测

• 固定资产投资：全年增速预计6.5%（基建3%，制造业8%，地产5.3%）。
• 社会消费品零售总额：全年增速预计12%。
• 出口增速：美元计预计5%，但对占比假设高度敏感。
• CPI：全年同比不超过1%，高点在二季度。
• PPI：全年同比高点有望突破5%，整体趋势呈现M型。

4. 风险提示

• 疫情防控不及预期：可能影响全球及国内经济复苏。
• 货币收缩强于预期：LPR利率可能提升，导致投资和市场风险偏好下降。

政策与改革动向

• 需求侧管理：成为政策主线，关注民生和内需，如户籍制度改革、促进现代服务业多元化等。
• 消费税改革：部分消费税品目可能从生产环节后移至批发或零售环节，增加地方财政收入。
• “房住不炒”政策：房地产监管持续，但户籍制度改革可能提升房地产需求。
• “十四五”规划：推动制造业投资、促进内需、发展现代服务业和数字经济等。

数据支持与图表说明

• 工业增加值：1-10月累计增长2.3%，单月反弹至7%。
• 大宗商品价格：11月、12月环比增速均在3%以上，铜价创历史新高。
• 工业企业利润率：从3.54%回升至6.76%，显示盈利改善。
• 社融存量增速：预计年底下滑2个百分点，但仍高于2019年末。
• M1对PPI的影响：M1的上升带动PPI回升，预计全年高点在5%以上。

总结

2021年中国经济将面临政策退潮与内生修复并行的局面，需重点关注政策的平稳过渡、防控常态化的影响、金融监管的加强以及消费和制造业的修复。在这些因素的共同作用下，预计全年经济增速为8.2%，其中CPI温和、PPI冲高，社融增速平稳下行但仍高于2019年末。同时，需防范全球疫情防控不及预期和货币收缩超预期等风险。