20210630-光大证券-2021年6月PMI数据点评及债市观点_制造业需求内外有别_服务业恢复速度减慢_7页_419kb

2021年6月PMI数据总结及债市观点

核心内容

2021年6月30日，国家统计局和中国物流与采购联合会发布了6月中采PMI指数，显示中国制造业、非制造业及综合PMI产出指数分别为50.9%、53.5%和52.9%，较5月分别回落0.1、1.7和1.3个百分点。整体经济仍处于恢复进程中，但部分领域出现放缓迹象。

主要观点

制造业表现

• 整体景气度稳定：6月制造业PMI为50.9%，环比微降0.1个百分点，连续3个月回落但幅度减小，表明制造业景气度变化不大。
• 生产指数波动显著：6月生产指数为51.9%，较5月回落0.8个百分点，近几个月生产指数频繁波动，反映供给端已趋于常态化。
• 需求指数分化：新订单指数为51.5%，环比上升0.2个百分点，显示制造业市场需求继续增长；而新出口订单指数为48.1%，连续两个月下降且低于荣枯线，预示出口可能走弱。
• 价格指数回落：原材料购进价格和出厂价格指数分别为61.2%和51.4%，较5月分别下降11.6和9.2个百分点，但两者差值仍维持在高位（9.8个百分点），表明企业成本压力未明显缓解。
• 库存回升：原材料库存和产成品库存指数分别上升0.3和0.6个百分点，可能预示企业主动补库存进入下半阶段，甚至可能进入被动补库存阶段。
• 小企业PMI回升：小型企业PMI为49.1%，环比上升0.3个百分点，但仍低于荣枯线，显示小企业经营状况有所改善，但整体仍不乐观。

非制造业表现

• 服务业恢复放缓：非制造业商务活动指数为53.5%，环比下降1.7个百分点，服务业是主要拖累因素。6月服务业商务活动指数为52.3%，连续3个月回落，显示服务业恢复速度减慢。
• 建筑业稳定：建筑业商务活动指数为60.1%，与5月持平，对非制造业整体影响较小。
• 新订单指数下滑：非制造业新订单指数为49.6%，环比下降2.6个百分点，降至荣枯线以下，显示整体需求有所减弱。

债市观点

• 经济恢复但风险积累：当前经济仍处于恢复阶段，尤其是服务业，但部分风险因素显现，如出口订单指数下降、价格高位对企业利润的挤压、服务业需求减弱。
• 利率债机会有限：分析师认为，利率债市场短期内缺乏趋势性机会，输入型通胀难以推动政策收紧。
• 10Y国债收益率预测：预计未来一段时间内，10年期国债收益率将维持在3.0%至3.3%之间，大幅波动的可能性较低。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反弹，可能影响经济复苏节奏。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏仍存不确定性，可能对我国出口产生不利影响。
• 国内经济恢复进程：国内经济仍处于恢复阶段，后续走势仍需关注。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com
  • 李枢川：010-58452065，lishuchuan@ebscn.com
  • 联系人：方钰涵，010-58452047，fangyuhan@ebscn.com

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估值与分析方法说明

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• 使用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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