20250414-华龙证券-贵州茅台-600519.SH-2024年报业绩点评报告_2024业绩稳健增长_2025目标营收增速9__5页_285kb

贵州茅台（600519.SH）2024年报业绩点评报告总结

核心内容概述

贵州茅台在2024年实现了稳健增长，营业收入和归母净利润分别同比增长15.71%和15.38%。公司计划在2025年实现营收同比增长约9%，并完成固定资产投资47.11亿元。报告由华龙证券研究所发布，分析师王芳首次给予“增持”评级。

2024年业绩表现

• 营业收入：1708.99亿元，同比增长15.71%。
• 归母净利润：862.28亿元，同比增长15.38%。
• 扣非后归母净利润：862.41亿元，同比增长15.37%。
• 毛利率：91.93%，同比下降0.03个百分点。
• 净利率：52.27%，同比下降0.21个百分点。
• 经营性现金流量净额：924.64亿元，同比增长38.85%。

分产品与分地区增长情况

• 茅台酒：

  • 收入：1459.28亿元，同比增长15.28%。
  • 毛利率：94.06%，同比下降0.06个百分点。
  • 吨价：同比增长1.9%。
  • 销量：同比增长13.73%。

• 系列酒：

  • 收入：246.84亿元，同比增长19.65%。
  • 毛利率：79.87%，同比增长0.11个百分点。

• 分地区：

  • 国内营收：1654.23亿元，同比增长15.79%。
  • 国外营收：51.89亿元，同比增长19.27%。
  • 国内/国外毛利率分别为92.00%和92.23%，同比分别下降0.1个百分点和上升0.05个百分点。

• 分销售模式：

  • 批发代理收入：957.69亿元，同比增长19.73%。
  • 直销收入：748.43亿元，同比增长11.32%。
  • 批发代理/直销毛利率分别为89.42%和95.33%，同比分别上升0.13个百分点和下降0.13个百分点。

i茅台数字营销平台表现

• 收入：200.24亿元，同比下降10.51%。
• 其他线上平台收入：20.96亿元，同比增长14.44%。

2025年展望与战略方向

• 战略目标：实现营收同比增长9%左右。
• 产品结构：坚持“金字塔”结构，以茅台酒及礼盒为底座，文化产品为中部，精品、珍品与陈年酒为顶层。
• 渠道与市场：推动从“卖酒”向“卖生活方式”转变，强化渠道协同，增强消费触达与转化。
• 国际化：完善国际化表达体系，提升品牌竞争力。

盈利预测

财务指标分析

• 毛利率：2024年为91.93%，预计2025年将略升至91.99%。
• 净利率：2024年为52.27%，预计2025年将降至51.96%。
• ROE：2024年为36.91%，预计2025年将下降至31.83%。
• 资产负债率：2024年为19.04%，预计2025年将降至15.90%。
• P/B：2024年为8.5，预计2025年将降至6.8，2026年进一步降至5.5，2027年降至4.5。

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响整体消费趋势。
• 食品安全风险：可能对品牌声誉造成影响。
• 舆情风险：市场情绪波动可能对股价产生影响。
• 环境保护风险：生产过程中的环保合规问题。
• 业绩增速不及预期的风险：受市场环境变化影响。

可比公司估值对比

投资评级说明

• 增持：股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间。
• 买入：涨幅在10%以上。
• 中性：涨跌幅在-5%至5%之间。
• 减持：跌幅在-10%至-5%之间。
• 卖出：跌幅在-10%以上。

估值比率

结论

贵州茅台作为行业龙头，面对行业调整期，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。公司通过优化产品结构、提升品牌价值、加强渠道管理等方式，积极迎接消费3.0时代。分析师王芳基于公司良好的业绩表现和战略布局，首次给予“增持”评级，认为公司具备穿越周期的能力。