纺织服装2021三季报分析：在波动中成长_21页_1mb

纺织服装行业2021年三季报分析总结

核心内容概述

2021年前三季度，纺织服装行业整体增速放缓，主要受疫情反复及高基数影响。尽管部分细分板块表现分化，但行业整体库存、现金流保持健康，为未来增长奠定基础。运动鞋服板块虽短期增速放缓，但中长期增长潜力大；家纺和黄金珠宝板块则表现出较强的复苏态势。在投资建议方面，推荐关注具备增长潜力及估值优势的公司。

主要观点

1. 行业整体增速放缓

• 疫情与基数影响：年初行业在低基数下快速增长，后续增速放缓，9月社零总额/服装针纺类/珠宝类零售额同比2020分别增长4.4%/下滑4.8%/增长20.1%，同比2019分别增长6.8%/0.4%/28.2%。
• 消费信心波动：2021年国内消费者信心指数呈现波动，但整体处于恢复阶段。

2. 运动鞋服板块

• 短期增速放缓：Q3运动鞋服重点公司流水增速普遍放缓，如安踏品牌、FILA品牌、李宁品牌等。
• 中长期增长潜力：国内运动鞋服渗透率仅为13%，远低于美国35%和全球20%，未来增长空间较大。
• 政策与赛事驱动：国家政策支持及大型赛事（如北京冬奥会）将推动行业增长。
• 龙头品牌优势：安踏、李宁等品牌凭借产品力、品牌力提升，有望提升市占率。

3. 时尚服饰板块

• 板块分化明显：中高端品牌如比音勒芬表现优于行业，而大众服饰如太平鸟、森马服饰恢复较慢。
• 比音勒芬表现突出：Q3收入/业绩同比增长14%/14%，全年有望实现25%左右增长。
• 其他品牌表现：地素时尚、歌力思等公司收入增长稳健，但业绩增长面临一定压力。

4. 服饰制造板块

• 持续增长：Q3重点公司收入/业绩同比增长25.2%/103.8%，整体表现优于下游品牌服饰。
• 产能稳健者表现更佳：华利集团、申洲国际等公司因海外产能布局及国内提效，表现优于行业。
• 外部因素影响：汇率波动、棉价上涨、双控政策等对制造板块造成一定压力。

5. 家纺板块

• 恢复势头良好：2021年前三季度营收增长21.2%，归母净利润增长30.0%，恢复至疫情前水平。
• 需求与供给共振：疫情加速家居消费升级，同时供给端产品升级、线上渠道拓展带动增长。

6. 黄金珠宝板块

• 终端消费复苏：2021年前三季度黄金珠宝板块营收增长22%，归母净利润增长39%。
• 产品结构优化：黄金饰品需求增加，带动板块增长。
• 线下与线上拓展：线下门店优化，线上渠道加速布局，提升整体销售表现。

关键信息

1. 增速变化

• 品牌服饰：Q3收入增长4.6%，业绩下滑4.0%。
• 运动鞋服：Q3流水增速放缓，但中长期增长潜力大。
• 时尚服饰：中高端收入增长5.1%，业绩下滑24.6%；大众服饰收入增长2.3%，业绩增长12.5%。
• 服饰制造：Q3收入增长25.2%，业绩增长103.8%。
• 家纺：Q3营收增长9%，归母净利润增长7%。
• 黄金珠宝：Q3营收增长17%，归母净利润增长4%。

2. 行业趋势

• 库存健康：多数品牌服饰公司库存周转天数优于疫情前水平。
• 电商表现强劲：线上渠道成为板块复苏的重要驱动力。
• 线下优化：部分品牌加快门店结构调整，提升运营效率。
• 产能扩张：申洲国际、华利集团等公司加速产能扩张，提升市场份额。

3. 投资建议

• 推荐标的：
  • 运动鞋服：李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际（22年PE分别为38/28/30/21倍）。
  • 中高端服饰：比音勒芬（22年PE为17倍）。
  • 制造板块：健盛集团（22年PE为15倍）。
  • 大众服饰：波司登（FY22年PE为25倍）。

4. 风险提示

• 疫情反复：可能影响终端消费。
• 终端消费低迷：对整体行业增长构成压力。
• 汇率波动：影响出口型制造企业的业绩。
• 门店扩张不及预期：影响公司增长。
• 新业务进展不顺：可能影响业绩表现。

重点数据对比

总结

2021年前三季度，纺织服装行业整体增速放缓，主要受疫情反复和高基数影响。运动鞋服板块虽短期增速下降，但中长期增长潜力大；时尚服饰板块出现分化，中高端品牌表现优于大众品牌；服饰制造板块保持快速增长，具备产能稳健的公司表现更佳；家纺和黄金珠宝板块则恢复良好，市场前景广阔。在投资建议方面，重点推荐具备成长性、估值优势及稳健运营的公司，如李宁、安踏体育、比音勒芬、健盛集团和波司登等。同时需关注疫情反复、汇率波动、消费低迷等风险因素。