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文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份市场分析报告，涵盖中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国等地区的股票分析及行业动态。重点包括航空业表现、银行股估值、市场趋势及投资建议等内容。

主要观点

中国航空业

• 3Q16表现强劲：中国三大航空公司（Air China、China Eastern Airlines、China Southern Airlines）的乘客载客率（Pax Load Factor）均有所提升，受益于强劲的交通增长。
• 国际航线增长显著：国际航线的乘客流量增长达双位数，尤其是中国东方航空（CEA）表现突出，获得多个新国际航线批准。
• 盈利预期提升：在乘客载客率和收益率稳定的情况下，预计航空公司的第三季度盈利将增强。
• 估值吸引人：尽管交通和盈利增长强劲，但中国三大航空公司的市净率（P/B）仍处于较低水平，估值具有吸引力。
• 投资建议：Air China被列为首选，维持“OVERWEIGHT”评级；其他两家航空公司也维持“BUY”评级。

印度尼西亚

• Bank Jabar（BJBR）：估值合理，维持“HOLD”评级，目标价上调至Rp1,530。
• NPL改善：NPL（不良贷款率）连续第六个季度下降，达到1.7%。
• 贷款结构优化：商业贷款增长显著，有助于降低平均贷款收益率，提高收入来源的多样性。
• 市场风险偏好：分析师建议投资者在分红前获利了结，以应对可能的盈利上调。

关键信息

中国航空业关键数据

• 3Q16乘客交通增长：
  • Air China: 9.2%
  • China Eastern Airlines (CEA): 12.4%
  • China Southern Airlines (CSA): 6.9%
• 国际乘客交通增长：
  • Air China: 16.1%
  • CEA: 27.3%
  • CSA: 14.4%
• 乘客载客率：
  • Air China: 82.9%
  • CEA: 83.2%
  • CSA: 81.5%
• 目标价：
  • Air China: HK$8.40
  • CEA: HK$6.00
  • CSA: HK$6.40

印度尼西亚 Bank Jabar（BJBR）关键数据

• 目标价：Rp1,530（上调）
• NPL比率：从1.7%降至1.7%（3Q16）
• 商业贷款增长：34% yoy（9M16）
• 市场估值：当前市净率（P/B）为1.7x，低于历史平均。
• 财务指标：
  • 2016F净利率：183.0 Rpb
  • 2016F市盈率（PE）：8.9x
  • 2016F市净率（P/B）：1.8x
  • ROE：21.7%

市场指数表现（3Q16）

• DJIA：Prev Close: 18086.4，1D: -0.3%，1W: -1.3%，1M: -0.2%，YTD: 3.8%
• S&P 500：Prev Close: 2126.5，1D: -0.3%，1W: -1.7%，1M: -0.6%，YTD: 4.0%
• FTSE 100：Prev Close: 6947.6，1D: -0.9%，1W: -2.1%，1M: 3.5%，YTD: 11.3%
• AS30：Prev Close: 5470.9，1D: -0.9%，1W: -1.5%，1M: 1.4%，YTD: 2.4%
• CSI 300：Prev Close: 3277.9，1D: -0.8%，1W: -0.5%，1M: 1.2%，YTD: -12.1%
• FSSTI：Prev Close: 2817.1，1D: 0.1%，1W: -1.9%，1M: -0.4%，YTD: -2.3%
• HSCEI：Prev Close: 9541.1，1D: -0.6%，1W: -3.9%，1M: -0.6%，YTD: -1.2%
• HSI：Prev Close: 23037.5，1D: -0.8%，1W: -3.4%，1M: 1.3%，YTD: 5.1%
• JCI：Prev Close: 5410.3，1D: 0.2%，1W: 0.9%，1M: 2.7%，YTD: 17.8%
• KLCI：Prev Close: 1653.7，1D: -0.3%，1W: -0.7%，1M: 0.0%，YTD: -2.3%
• KOSPI：Prev Close: 2027.6，1D: 0.2%，1W: -1.4%，1M: 1.4%，YTD: 3.4%
• Nikkei 225：Prev Close: 16900.1，1D: 0.3%，1W: 0.2%，1M: 2.3%，YTD: -11.2%
• SET：Prev Close: 1477.3，1D: -0.0%，1W: 1.4%，1M: -0.1%，YTD: 14.7%
• TWSE：Prev Close: 9176.2，1D: 0.1%，1W: -1.0%，1M: 3.1%，YTD: 10.1%
• BDI：Prev Close: 894，1D: 0.2%，1W: -3.0%，1M: 11.8%，YTD: 87.0%
• CPO：Prev Close: 2682，1D: 0.6%，1W: 0.3%，1M: -4.8%，YTD: 21.9%
• Brent Crude：Prev Close: 52，1D: -0.8%，1W: -3.0%，1M: 12.6%，YTD: 38.2%

公司更新

• Bank Jabar：
  • NPL比率连续下降，从2015年第三季度的3.5%降至2016年第三季度的1.7%。
  • 商业贷款增长显著，但同时面临利率下降的压力。
  • 市场估值合理，维持“HOLD”建议，但目标价上调。
  • 分红收益率较高，建议投资者在盈利上调前获利了结。

投资建议

买入推荐

• Air China：目标价 HK$8.40，预计2016年净利润为Rmb8.7b，维持“BUY”评级。
• China Eastern Airlines (CEA)：目标价 HK$6.00，维持“BUY”评级。
• China Southern Airlines (CSA)：目标价 HK$6.40，维持“BUY”评级。
• IRPC：买入推荐，目标价 Bt6.70，预计长期前景良好。

卖出推荐

• Cathay Pacific：卖出推荐，目标价 HK$9.60，维持“SELL”评级。

事件与催化剂

中国航空业

• 新航线获批：CAAC批准了多个新国际航线，其中CEA获批最多。
• 人民币贬值：人民币贬值幅度较小，有助于降低外汇损失。
• 乘客载客率提升：受黄金周假期影响，乘客载客率提升12%。

Bank Jabar

• 政府贷款发放：被任命为发放Rp1t的KUR零售贷款。
• 贷款结构调整：转向商业贷款以降低收益率压力，同时减少对多用途贷款的依赖。
• 贷款结构分析：商业贷款和基础设施贷款推动贷款增长，但需关注信用成本。

财务与估值

Bank Jabar估值

• P/B：1.7x（2016年），低于历史平均水平。
• ROE：2016F为21.7%，2017F预计下降。
• 净利息收益率（NIM）：2016F为7.20%，预计未来将进一步下降。

中国航空业估值

• P/B：0.8x，估值合理。
• EPS：Air China为63.2分，CEA为3.62 HK$，CSA为4.33 HK$。

总结

本报告聚焦于中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的市场动态，特别强调了航空业和银行股的表现。中国三大航空公司因强劲的载客率和交通增长而受到关注，其中Air China被列为首选。Bank Jabar（BJBR）虽然表现良好，但估值合理，维持“HOLD”建议。投资者需关注人民币贬值、外汇损失和贷款结构变化等关键因素，以做出合理的投资决策。