20260905-中泰期货-沪铜周度报告·_就业大超预期_加息预期升温_53页_2mb

铜市场周度总结（2026年09月05日）

核心内容概述

本报告为2026年8月31日至9月4日的铜市场周度分析，涵盖宏观数据、产业链各环节表现、下游需求变化及库存情况。整体来看，铜价受到供给端收缩和需求端边际改善的支撑，但美联储加息预期仍对价格形成压制，铜价预计短期以高位震荡为主。

主要观点

1. 宏观环境

• 美国非农就业数据：8月新增16.2万人，大超预期，显示美国经济韧性较强，市场对9月加息预期升温。
• 通胀数据：市场关注下周的通胀数据，其对美联储政策决策具有重要影响。
• 地缘政治影响：中东局势升级，硫磺供给紧张，对铜的长期供给端造成压力。

2. 供给端

• 铜精矿TC：本周TC进一步下行至-200美元/吨，但跌幅放缓，冶炼厂生产成本上升，对TC下行存在抵触。
• 电解铜产量：8月国内电解铜产量录得114.7万吨，受计划外检修影响超预期下降；9月产量进一步下修，供应偏紧。
• 粗铜加工费：南方粗铜加工费维持在850元/吨，受废铜政策收紧和部分企业检修影响，供应仍偏紧。
• 废铜进口：当月废铜进口量有限，且进口利润下滑，对再生铜供应形成压力。

3. 需求端

• 下游铜材需求：
  • 精铜杆：现货成交量上升，开工率小幅提升，显示需求有所改善。
  • 再生铜杆：成交量小幅上升，但开工率下降，企业仍以刚需补库为主。
  • 黄铜棒：开工率持平，但需求疲软，企业面临加工利润承压。
  • 铜板带：开工率维持高位，部分企业因旺季催交而小幅回升。
  • 铜管：开工率下降，市场需求持续走弱。
  • 铜箔：开工率维持高位，电子电路铜箔需求旺盛，锂电铜箔产量增加，市场预期向好。
  • 电线电缆：开工率小幅回升，但需求改善不明显，主要依赖前期订单。

4. 库存情况

• 全球显性库存：略有减少，主要来自LME库存和国内社会库存的去化。
• 国内库存：社库和保税区库存均有所下降，显示市场采购回暖。
• COMEX库存：因美铜关税预期推动进口需求回升，库存进入累库阶段。
• LME库存：略有下降，但整体仍处于高位。

5. 利润与成本

• 冶炼综合利润：现货利润和长单利润均有所修复，但受TC走弱和硫酸价格下行影响，仍承压。
• 进口利润：明显修复，受关税预期和铜价回调影响。
• 成本端：国内硫酸市场延续弱势，冶炼成本压力仍存。

关键信息

供给端

• 铜精矿TC持续走弱，冶炼厂成本攀升。
• 粗铜加工费低位运行，供应偏紧。
• 电解铜产量受计划外检修影响，边际下滑。

需求端

• 精铜杆需求有所回升，但再生铜杆需求疲软。
• 黄铜棒开工率下降，企业加工利润承压。
• 铜板带需求维持高位，铜管需求疲软。
• 铜箔需求强劲，尤其是电子电路铜箔。
• 电线电缆需求改善有限，主要依赖在手订单。

库存

• 国内社库和保税区库存明显去化。
• LME库存下降，COMEX库存上升。
• 全球总库存小幅下降，但库存去化速度放缓。

估值与逻辑

• 基本面支撑：国内库存去化、铜价高位震荡，对铜价形成支撑。
• 加息预期压制：美联储加息预期升温，对铜价形成压制。
• 风险因素：中东局势、美国经济衰退、美铜关税预期。

产业链分析

价格与价差

• 铜精矿TC：持续走弱，冶炼厂成本承压。
• 精废价差：回落，因废铜供应偏紧，再生铜价格跌幅不及精铜。
• 电解铜升贴水：国内现货升水走高，显示供应偏紧。
• 铜精矿进口量：智利、秘鲁为主要进口国，进口量占比较高。

成本与利润

• 冶炼成本：国内硫酸价格弱势，对冶炼利润形成压制。
• 冶炼利润：现货利润和长单利润均有所修复。
• 进口利润：因关税预期和铜价回调，进口利润明显修复。

库存与供需

• 电解铜库存：社库和保税区库存去化，显示需求回暖。
• 铜管出口：当月出口量有所增加，但整体出口趋势未明显改善。
• 铜箔库存：成品库存下降，显示需求旺盛。

总结

本周铜市场整体呈现高位震荡态势，供给端收缩和需求端边际改善共同支撑铜价，但美联储加息预期对价格形成压制。TC持续走弱，冶炼厂成本压力加大，国内电解铜产量边际下滑，库存去化显示市场对铜的需求有所回暖。下游铜材需求分化，精铜杆、铜板带需求改善，而铜管、黄铜棒需求疲软。全球库存略有减少，但去化速度放缓，市场仍需关注后续需求变化及宏观政策动向。