20250509-国金证券-理想汽车-W-02015.HK-理想智能焕新版上市点评_配置小有升级_整体符合预期_4页_1mb

理想汽车于15月8日晚正式发布L6/L7/L8/L9新款，延续MEGA定价策略，全系价格保持不变。主要升级包括：1）智驾系统全面升级，全系配备ATL激光雷达，ADPro增配，高速NOA功能强化，主动安全能力提升；ADMax搭载单颗Thor芯片（700TOPS算力），Pro版升级至J6M；2）外观内饰新增天青色车漆、棕色内饰及新轮毂造型；3）三电系统优化，L7/L8Max版本升级523度大电池，L7/L8/L9配备双腔闭式空悬；4）舒适性配置方面，L6Pro限时赠送冰箱，L9增加热石按摩并扩大后排娱乐屏至214英寸。

限时权益保持3年免息政策，新增5000元抵10000元优惠及1万元选装基金，赠送充电桩。整体来看，改款产品力与1-2月权益前版本基本一致，但权益折扣存在一定程度的回收，市场接受度需进一步观察。短期内智驾技术对销量拉动有限，预计改款后销量增速与权益前产品持平，后续若市场旺季来临或公司进一步让利，销量或有上行空间。

需重点关注增程版本订单表现及纯电i8市场反响。当前市场对理想L系列改款与i8纯电车型的爆款属性存在分歧。增程车型面临市场竞争加剧与权益回收的双重压力，需跟踪订单验证情况；i8纯电车型是否具备爆款潜力尚不明确，短期内纯电放量预计在2026年。理想的核心竞争力在于出色的产品打造能力、前瞻性的战略布局及精细化管理，其在智能化领域（智驾、AI、机器人）的布局处于行业领先地位。

财务预测显示，公司2025-2027年净利润分别为1076/1371/1709亿元，对应PE倍数为209/164/132倍，维持“买入”评级。损益表方面，主营业务收入增长显著（2025E预计165,157百万人民币，2026E预计212,810百万人民币），毛利率从2022年的194%逐步提升至2026年的77%。资产负债表显示，货币资金及总资产持续增长，但短期借款与负债占比较高，资产负债率维持在57%-59%区间。现金流量表中，经营活动现金流呈现波动，2025E预计7,978百万人民币，2026E为24,507百万人民币。

投资风险包括行业竞争加剧及市场需求变化。报告提醒投资者关注公司纯电战略进展及增程车型的市场表现，同时强调其长期成长性依赖产品力与智能化布局。免责声明中指出，报告数据基于公开资料及研宄分析，不构成投资建议，且存在利益冲突声明。