建筑材料行业深度报告-2024年中报综述-板块承压延续-景气仍待筑底-关注出海、水利等方向_45页_1mb

建筑材料行业2024年中报分析总结（2024年9月5日）

一、行业整体表现
2024年上半年，建筑材料行业面临需求下行压力，产业链景气度持续探底。基建与地产相关板块收入和盈利能力均承压，其中建材行业整体ROE（TTM）环比下降，水泥、玻璃玻纤及装修建材子行业盈利压力显著。建筑板块则呈现分化趋势，国际工程和部分专业工程维持较高景气，但整体仍受基建地产拖累。

二、关键财务指标分析
（一）收入端

1. 基建地产链整体营收同比下滑75%，建筑行业下滑69%，建材行业下滑151%。
2. 主要子行业表现分化：国际工程、装修建材、基建房建营收增速降幅较大（-33%、-53%、-59%），而设计咨询、水泥等子行业降幅显著扩大（-2114%、-854%）。
3. 子行业变化：水泥营收增速环比提升34pct，专业工程降幅扩大183pct，约定工程增速有所改善。

（二）毛利率

1. 整体毛利率118%，环比提升20pct，同比微增03pct。
2. 基建房建、国际工程毛利率同比改善，水泥、玻璃玻纤、装饰装修毛利率同比下降。
3. 后周期行业毛利率普遍下滑，其中玻璃玻纤降幅达35pct，设计咨询下降14pct。

（三）ROE（TTM）

1. 整体ROE降至83%，同比减少10pct。
2. 装饰装修和国际工程ROE高于近三年中枢，分别达692%和923%。
3. 基建房建、建材行业ROE同比显著下滑，水泥行业亏损持续。

三、现金流与资产负债状况
（一）经营性现金流

1. 整体经营性现金流净额-5677亿元，同比下滑1491%。
2. 收现比765%，同比减少92pct，基建房建等子行业压力较大。
3. 部分子行业收现比改善：水泥、装饰装修、其他材料分别提升82pct、31pct、134pct。

（二）资产负债表

1. 整体资产负债率742%，同比上升10pct，建筑行业占比更高（766%）。
2. 带息债务余额增加48675亿元，其中建筑行业占主导。
3. 应收账款周转天数增加62天至665天，净营业周期转为负值。

四、细分行业表现
（一）大宗建材

1. 水泥行业上半年全行业亏损，Q2新增供给控制和复价开始反弹。
2. 玻纤行业Q1盈利探底，Q2有所改善但浮法玻璃仍待观察产能调整。
3. 预计下半年水泥、玻纤景气度有望改善，但受地产政策和基建需求制约。

（二）消费建材

1. 收入端压力显著，毛利率同比下降，费用摊薄减少。
2. 长账龄应收账款影响当期业绩，盈利承压持续。
3. C端品牌凭借渠道优势保持稳定盈利能力。

（三）建筑板块

1. 基建投资增速平稳但结构分化，水利、铁路投资良好，市政类较弱。
2. 地产投资和开工压力仍存，房建与装饰装修收入下滑持续。
3. 国际工程受益于一带一路基建提升和出海拓展维持高景气。
4. 专业工程需求承压，但新基建细分领域（如洁净室工程）相对活跃。

五、风险提示

1. 地产信用风险失控可能影响产业链现金流与资产负债表。
2. 地产政策放松力度若不及预期，将拖累行业景气复苏。
3. 基建与地产需求不确定性对下半年走势形成影响。

六、展望

1. 供给端优化或推动供需平衡修复，关注水泥、玻纤景气回暖。
2. 消费建材领域需警惕需求持续低迷对盈利的长期影响。
3. 基建投资需依赖项目落地和准财政工具发力，建议关注水利、新基建细分领域。
4. 国际工程及部分专业工程在海外需求支撑下或保持相对优势。