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报告摘要

本期非银金融行业周报聚焦证券和保险两大板块，分析了市场表现、行业数据及动态变化，并提出投资建议与风险提示。

行业指数表现：非银（申万）指数本周下跌1.24%，券商Ⅱ指数下跌1.06%，保险Ⅱ指数下跌1.35%。
市场对比：证券板块跑输沪深300指数2.15个百分点，跑输上证综指1.75个百分点。
估值水平：当前券商板块PB估值为1.39倍，处于历史低位。
业绩预喜：截至7月18日，已有29家上市券商发布2025年中报预告，均预计净利润同比增长。
- 国联民生：净利润同比增长约1183%。
- 华西证券：净利润同比增长1025.19%-1353.9%。
- 其他券商：国泰海通、申万宏源、长江证券等9家券商预计净利润同比增幅均超过100%。
- 头部券商：中信建投、中金公司等预计净利润同比增幅超过50%。
业绩驱动因素：
- A股成交额显著回升。
- 注册制改革推动IPO及再融资规模增长。
- 资管新规过渡期结束后，券商主动管理能力提升。
投资建议：关注国联民生、华西证券、国泰海通、浙商证券等中小券商，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

行业指数表现：保险Ⅱ指数本周下跌1.35%，跑输沪深300指数2.44个百分点，跑输上证综指2.05个百分点。
赔付数据：
- 中国人寿赔付件数超1214万件，赔付金额超302亿元，获赔率99.6%。
- 平安人寿赔付237.7万件，金额206.2亿元。
- 太保寿险、新华保险等亦保持较高赔付规模。
重疾险保障缺口：当前重疾险件均赔付金额偏低，远低于癌症等重疾治疗费用。
政策影响：国家医保局推动医保与商保目录协同调整，有望提升创新药覆盖，倒逼险企优化重疾产品设计。
投资建议：关注综合实力强、资产配置能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

经纪业务：
- A股日均成交额15749亿元，环比增长5.26%。
- 日均换手率3.82%，环比下降0.02个百分点。
投行业务：
- 2025年股权融资规模达8050.40亿元，其中IPO595亿元，增发7134亿元，再融资1297亿元。
- 6月券商直接融资规模达5530.18亿元，同比增加3722.68%，环比增加3192.75%。
- 6月券商主承债券规模达15064.15亿元，同比增加40.31%，环比增加24.88%。
资管业务：
- 2025年券商资管累计新发行份额291.61亿份，新成立基金2104只。
- 6月新发资管产品382只，市场份额74.35亿份，同比上涨214.81%。
信用业务：
- 截至7月17日，两融余额19043.90亿元，环比增长2.18%。
- 质押股数3067.23亿股，占总股本3.75%，质押市值27828.42亿元。
自营业务：
- 沪深300年内上涨3.14%，中债总财富指数年内上涨0.84%。
- 本周股票和债券市场均上行。

资产端：
- 截至2025年5月，保险公司总资产达38.42万亿元，环比增长1.54%，同比增长16.05%。
- 人身险公司资产占比达87.61%，财产险公司资产占比8.01%。
负债端：
- 2025年5月，全行业原保险保费收入30602.02亿元，同比增长3.77%。
- 财产险业务原保险保费收入6129.43亿元，同比增长2.98%。
- 人身险业务原保险保费收入24472.59亿元，同比增长3.72%。

研究团队：中航证券非银团队，专注于券商、保险、多元金融板块研究。
销售团队：
- 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
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