20220429-光大证券-良信股份-002706.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_业绩持续稳健增长_下游顺价效果显现_3页_329kb

良信股份（002706.SZ）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

良信股份（002706.SZ）2021年实现营业收入40.27亿元，同比增长33.50%，归母净利润4.19亿元，同比增长11.47%。尽管净利润增速略低于预期，但公司2022年一季度营收和归母净利润仍保持增长，分别达到8.01亿元和0.72亿元，同比增长11.57%和12.72%。公司专注于低压电器高端市场，通过智能化解决方案持续增强竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年业绩：公司全年营收增长显著，但净利润增速略低于预期，主要受上游原材料涨价影响。
• 2022年一季度：公司克服上海疫情带来的不利影响，实现营收和归母净利润稳步增长，毛利率同比下降4.49pct至33.18%。
• 业务板块增长：终端电器业务同比增长14.69%，配电电器业务增长43.87%，控制电器业务增长58.90%，智能电工业务增长46.58%。

2. 下游动能转换

• 公司积极向信息通信、新能源等高增长领域拓展，提升市场竞争力。
• 2021年12月公司宣布调价，以缓解原材料价格上涨带来的成本压力，调价幅度普遍在3%-5%之间。
• 调价后，公司归母净利润增速与营收增速相匹配，显示下游顺价效果明显。

3. 生产基地建设

• 公司自2018年起持续投资建设海盐基地，加强注塑、焊接等工艺管控，提升产品一致性与稳定性。
• 非公开发行股票已获证监会核准，拟募资不超过15.8亿元，用于智能型低压电器研发及制造基地项目。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.28亿元、8.47亿元和11.52亿元，增速分别为49.99%、34.87%和36.06%。
• 估值：当前股价对应2022年PE为16倍，2024年PE预计为9倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司市场地位稳固，具备长期发展潜力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年为40.27亿元，2022年一季度为8.01亿元，预计2022-2024年分别为51.55亿元、65.89亿元和82.53亿元。
• 净利润：2021年为4.19亿元，预计2022-2024年分别为6.28亿元、8.47亿元和11.52亿元。
• 每股指标：EPS预计2022-2024年分别为0.62元、0.83元和1.13元，每股净资产逐步提升。
• 估值指标：PE从2021年的24倍降至2022年的16倍，PB预计从2021年的4.5倍降至2024年的2.5倍。

财务结构

• 资产负债率：从2020年的38%上升至2021年的50%，预计2022-2024年分别为56%、57%和55%。
• 流动比率与速动比率：分别为1.36、1.08（2021年），预计2022年分别为1.37、1.07，2023年分别为1.43、1.11，2024年分别为1.54、1.18。
• 有息债务与权益比：归母权益/有息债务从2021年的4.21降至2022年的1.78，预计2024年为2.18。

风险提示

• 原材料价格波动：影响公司成本和毛利率。
• 下游需求波动：可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：对市场份额和利润形成压力。

估值与评级说明

• 评级体系：公司维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

分析师信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
• 执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930520080005
• 联系方式：010-58452071、021-52523827、0755-23915357

总结

良信股份在2021年及2022年一季度展现出稳健增长态势，尤其在配电电器和控制电器业务上增速显著。公司积极应对原材料涨价压力，通过调价缓解成本影响，并加快海盐基地建设，提升生产能力和成本控制。尽管面临一定的市场风险，但公司具备较强的市场地位和增长潜力，维持“买入”评级。当前股价为9.68元，预计未来几年将实现持续增长。