20260510-太平洋-同益中-688722.SH-芳纶业务短期拖累业绩_人形机器人腱绳业务值得期待_4页_380kb
报告摘要
同益中（688722）总结
核心内容概述
同益中是一家专注于高性能纤维材料研发与生产的企业，2025年公司发布年报，实现营业收入9.76亿元，同比增长50.30%，但归母净利润同比下降15.92%至1.09亿元。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。2026年第一季度，公司营业收入同比减少0.81%至2.51亿元，归母净利润同比减少16.50%至3624.11万元。
主要观点
业务表现
- 超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）业务：稳健增长，销量同比增长33.70%，但因行业竞争加剧，产品价格承压，毛利率下滑3.66个百分点至33.90%。
- 芳纶业务：公司于2025年完成对超美斯的收购，实现并表，切入间位芳纶赛道，贡献收入2.99亿元，但毛利率仅为15.57%，且2025年亏损1175.27万元，对整体业绩形成拖累。
新兴应用拓展
- 人形机器人腱绳业务：取得重大突破，突破了静态和动态形变控制技术、摩擦及弯曲疲劳失效调控等关键技术，已拥有10余款不同规格的腱绳产品，并成功进入多家头部机器人企业供应商名录，实现批量生产。
- 行业标准：公司牵头申请《人形机器人用超高分子量聚乙烯纤维腱绳》团体标准立项，显示其在该领域的领先地位和行业话语权。
投资建议
- 盈利预测：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.65/0.86/1.06元。
- 评级：给予“买入”评级，认为未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过15%。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：2.25亿股/2.24亿股
- 总市值/流通：42.64亿元/42.54亿元
- 12个月内最高/最低价：26.6元/15.85元
财务预测
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 976 | 1,212 | 1,461 | 1,709 |
| 营业收入增长率（%） | 50.30% | 24.18% | 20.52% | 17.01% |
| 归母净利（百万元） | 109 | 146 | 194 | 239 |
| 净利润增长率（%） | -15.92% | 33.46% | 32.68% | 23.30% |
| 摊薄每股收益（元） | 0.49 | 0.65 | 0.86 | 1.06 |
| 市盈率（PE） | 38.95 | 29.19 | 22.00 | 17.84 |
资产负债表（百万）
| 资产 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 504 | 283 | 161 | 65 | 44 |
| 流动资产合计 | 775 | 811 | 817 | 843 | 944 |
| 固定资产 | 690 | 958 | 1,132 | 1,326 | 1,484 |
| 资产总计 | 1,566 | 2,077 | 2,260 | 2,503 | 2,793 |
| 负债合计 | 1,418 | 1,576 | 1,678 | 1,840 | 2,042 |
现金流量表（百万）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性现金流 | 179 | 105 | 206 | 297 | 386 |
| 投资性现金流 | -107 | -276 | -300 | -377 | -382 |
| 融资性现金流 | -24 | -79 | -9 | -19 | -29 |
| 现金增加额 | 51 | -249 | -104 | -99 | -25 |
利润表（百万）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 649 | 976 | 1,212 | 1,461 | 1,709 |
| 营业成本 | 405 | 698 | 870 | 1,026 | 1,185 |
| 营业利润 | 153 | 129 | 173 | 230 | 284 |
| 归母股东净利润 | 130 | 109 | 146 | 194 | 239 |
预测指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.70% | 28.50% | 28.20% | 29.75% | 30.67% |
| 销售净利率 | 20.05% | 11.22% | 12.05% | 13.27% | 13.98% |
| 净利润增长率 | -15.25% | -15.92% | 33.46% | 32.68% | 23.30% |
| ROE | 9.71% | 7.66% | 9.57% | 11.51% | 12.72% |
| ROA | 8.95% | 6.20% | 6.95% | 8.39% | 9.31% |
| ROIC | 8.83% | 6.43% | 7.98% | 9.69% | 10.80% |
| EPS（元） | 0.58 | 0.49 | 0.65 | 0.86 | 1.06 |
| PE（X） | 32.75 | 38.95 | 29.19 | 22.00 | 17.84 |
| PB（X） | 3.18 | 2.98 | 2.79 | 2.53 | 2.27 |
| PS（X） | 6.57 | 4.37 | 3.52 | 2.92 | 2.49 |
| EV/EBITDA（X） | 12.21 | 17.71 | 14.37 | 11.28 | 9.28 |
风险提示
- 原材料价格波动
- 产品价格波动
- 项目进展不及预期
- 行业产能过剩风险
- 需求下滑
- 行业竞争加剧
投资评级说明
- 行业评级：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）
- 公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）
证券分析师
-
王亮
E-MAIL: wangl@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190522120001 -
王海涛
E-MAIL: wanght@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523010001
公司信息
- 太平洋证券股份有限公司
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